建银国际-中国中车-1766.HK-继续前进-210829

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业务复苏仍然一定程度受疫情拖累城市轨道交通/新服务/海外业务前景更好防御性估值2021年上半年增长平稳。

中国中车报告净利润40亿元人民币净利润，同比增长8%，因铁路业务的复苏继续受到间歇性新冠疫情的破坏。

收入增长7%至955亿元人民币，铁路设备销售额下降6%，原因是动车组需求疲软，被地铁、新业务和现代服务业务同比7%至26%的增长所抵消。

因产品组合的不利变化，即动车组销售下滑而风电设备销售增加，混合毛利率小幅下降0.3个百分点。

2021年第二季度，公司收入和盈利同比分别下降4%和10%。

铁路招标面临不确定性；城市轨道交通和新服务前景更好。

我们预计因运输量的减弱，2021年全国铁路的总需求将持平，低利用率将影响新建设招标，直至2022年需求强劲反弹。

另一方面看，我们认为未来两年地铁建设应会继续增长。

作为风电领域的领导者，中国中车将获益于可再生能源的上升周期。

稳定前景伴随防御性估值。

我们维持此前对公司的预测。

中国中车目前市盈率约为6倍，股息率约为7-8%。

我们认为这是一个具有防御性、具有良好潜在上行空间的估值。

经营风险来自铁路投资弱于预期，以及利润率压力。

海外业务表现更好。

2021年上半年公司海外收入同比飙升48%至94元人民币，占总销售额10%左右。

2021年上半年新订单也同比增长43%至150亿元人民币。

更多项目如动车组、地铁车辆、机车、维修车辆、轻轨车辆等已经交付奥地利、美国、印度尼西亚和中东地区。

随着全球贸易紧张局势的缓和，公司继续通过研发和创新在全球舞台上提升竞争力。

我们现在对中国中车海外业务的前景更加乐观。