中泰证券-酒店行业：华住19Q1受高基数影响，短期扰动无需担忧-190418

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        投资要点  
        事件：华住（HTHT）发布  19Q1  经营数据，Q1  净开业  166  家，旗下开业酒店数达  4396  家、客房数达  43.96  万间，中高端酒店数占比  34%，加盟酒店占比  84%。经营数据方面，全部酒店  RevPAR  同增  2.9%，同店  RevPAR  同比下滑  0.4%。
        点评：
        加速开店。华住  19Q1  净开业  166  家（新开业  226  家、关店  66  家），较  18Q1  增加  95  家，结构来看，经济型  24  家、中高端  142  家，直营净关店  1  家、加盟净开业  167  家。截至  Q1  末，公司规划中酒店数达1311  家，较  18  年末增长  19%，后续开店储备充足。
        中高端、加盟占比进一步提升。截至  Q1  末，华住旗下开业酒店数达4396  家、客房数达  43.96  万间。其中，中高端酒店数占比  34%，逐季提升；加盟酒店（含特许、管理加盟）数占比达  84%。
        同店  RevPAR  同比下滑  0.4%，主要受去年高基数影响；综合  RevPAR同增  2.9%。从同店数据来看，出租率下滑  2.8pct、平均房价同增  2.9%，导致同店  RevPAR  同比下滑  0.4%。增速为负主要是因为一季度为酒店行业传统淡季，受大型会议、展览活动等开办情况边际影响大，18  年  3月份会展活动较为集中、酒店经营数据基数较高，而今年  3  月则较为平稳，高基数效应令同店  RevPAR  增速下滑。从全部酒店来看，Q1  的RevPAR  同增  2.9%，优于同店数据  3.3pct，主要是结构优化所致。
        一季度淡季对全年影响有限。一季度为酒店行业传统淡季，对于全年的参考意义有限。在  3  月经济数据整体向好的背景下，全年看酒店行业景气度有望提升。
        投资建议：在经济数据企稳的背景下，全年酒店需求有望回暖，叠加酒店集团的结构优化（中高端酒店占比持续提升），RevPAR  有望持续向好。叠加  18  年下半年的低基数，酒店经营数据有望逐季度改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位，建议重点关注锦江股份、首旅酒店、华住。
        风险提示：宏观经济增速下行，酒店行业整体需求欠佳；地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响。