国金证券-娱乐行业：腾讯代理Switch国行意义重大，拓宽公司业务边界，助推主机游戏市场-190418

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        事件
        4  月  18  日，广东省文化和旅游厅对《2019  年第一季度广东省游艺设备内容审核通过机型机种目录》进行公示，其内容显示，腾讯将代理任天堂  Switch  游戏机，此外，《新超级马力欧兄弟  U  豪华版（体验版）》赫然在列，机型机种分类为“B  类主机游戏”。
        评论
        2000  年  6  月，国务院颁布游戏机禁令。2014  年初，持续长达  13  年的游戏机禁令解除。2014  年  9  月，国行  XBOX  ONE  主机发售，2015  年  3  月，国行  PS4  主机发售。此次腾讯代理  Switch  国行对任天堂、腾讯和国内主机游戏市场而言意义重大。
        截止  2018  年  12  月  31  日，Switch  全球销量为  3227  万台，增速明显放缓。与  PS4  和  XBOX  相比，Switch  硬件性能最为薄弱，无法运行绝大部分  3A  大作，这导致《塞尔达传说：荒野之息》等少数精品内容被消耗之后，任天堂面临较大压力。将国行交由腾讯代理，不仅可充分借力腾讯强大的渠道能力，还能在内容方面获得腾讯赋能。
        腾讯目前已成为全球最大的游戏公司，在国内更是稳坐端游和手游头把交椅。但从底蕴和口碑上说，腾讯仍稍显不足，且其游戏业务还有多元化拓展空间。与任天堂合作，代理  Switch  国行，使得腾讯不仅能涉足主机游戏这一新领域，还能享受一定的品牌效应，更是布局独立游戏的一大助力。
        长达  13  年游戏机禁令，使得国内主机游戏行业出现断档，目前受众群体小，市场体量微乎其微。在端游见顶、页游负增长、手游步入瓶颈期的背景下，腾讯代理  Switch  国服，有利于推动国内主机游戏事业的发展，长远来看将为国内游戏行业带来一些新的增量。
        考虑到国内特殊的监管环境，我们预计  Switch  国行将会锁区，但任天堂粉丝担心的“腾讯大礼包”“充钱就变强”“Switch  斗地主”“心悦会员”等打乱  Switch  内容和玩法生态的情况不会出现。
        投资建议
        我们维持行业“买入”评级，投资组合为：腾讯、完美世界。
        风险提示
        政策监管风险，销量不达预期风险，内容供给风险。