东兴证券-广信股份-603599-2018年报点评：业绩符合预期，看好公司一体化前景-190418

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        投资要点：
        事件：广信股份公布  2018  年及  2019  年  Q1  业绩：2018  年实现营业收入28.5  亿元，YoY+21.35  %，归母净利润  4.7  亿元，YoY+40%，对应  EPS为  1.25  元，符合预期；2019Q1  实现营业收入  8.9  亿元，YoY+17.38%，归母净利润  1.35  亿元，YoY+20.27%，对应  EPS  为  0.29  元，符合预期。
        精细化工中间体产品业务显著增长。2018  年公司精细化工及中间体营收7.9  亿元，YoY+100.8%，毛利润  45.8%，YoY+15.6%。公司坚持以光气在农药领域应用为产品核心，光气是一种重要的中间体，具有活泼性强、和成下游产品反应路线短、生产清洁污染少的特点，广泛应用于农药、医药、工程塑料、聚氨酯材料、燃料以及造纸化学等领域。
        规模和结构领先，公司发展前景广阔。经过多年的发展和积累，公司目前已发展成为国内杀菌剂大宗品种多菌灵的主要生产基地之一，甲基硫菌灵较大规模生产基地之一，同时也是国内少数掌握敌草隆和成技术的专业生产厂商之一，产品销往多个国家和地区，具有良好的发展前景。
        布局长产业链提升协同效应。公司产业链较长，能够自行供应商有关键中间体，节省中间各环节的交易成本。众多产品具有较强的市场竞争力，有助于公司规模经济效益和产品协同效应，进一步巩固公司在行业中的优势地位。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2019~2021  年净利润分别为  6.16  亿元、8  亿元、1.07  亿元，EPS  分别为  1.33  元、1.72  元、2.3  元。目前股价对应  P/E  分别为  13.7  倍、10.5  倍、7.9  倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。