国金证券-高新兴-300098-聚焦战略初显成效-190419

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        业绩简评
        4  月  18  日，公司发布  2018  年度报告，2018  年实现营业收入  35.63  亿元，同比增长  59.27%；实现归母净利润  5.40  亿元，同比增长  32.16%。
        经营分析
        受益于聚焦战略，业绩持续高成长，产品化转型顺利。公司  2018  年业绩表现符合我们此前预期，分业务来看，车联网业务逐渐放量，18  年实现收入  6.07  亿元，占收比达到  17.04%；软件系统及解决方案业务占比进一步下降，18  年收入17.27  亿元，占收比下滑  11.93pp  至  48.46%；印证公司进一步向产品化转型。伴随车联网产品全球化布局，海外业务表现亮眼，18  年实现收入  2.59  亿元。公司综合毛利率  35.21%，受原材料成本上涨影响小幅下滑。公司  18  年加大了研发投入力度(4.05  亿元)，占收比达  11.39%。我们认为，公司具备深度技术和市场积累，在多个百亿级市场布局领先，业绩成长具备较多支撑点，有望迎来新的高速成长期。
        车载单元、车路协同业务进入收获期，车联网营收占比  2  年内有望突破  30%。2018  年公司车联网业务延续良好发展态势：1）车载单元国内市场斩获主流车企，海外市场  OBD  出货全球第一。公司国内发力前装市场，深度绑定吉利，同时拓展比亚迪、长安、伟世通等客户，18  年  4G  车规级模组出货量达  140  万片，20  万片  T-Box。伴随车联网发展，前装  OBU  有望向  T-Box  升级，预计带来百亿级市场空间。海外市场拓展上，公司与全球多家运营商及  TSP  厂商合作，4G  OBD  出货量稳居全球第一。2）电子车牌解决方案经验丰富，市占率超过85%。18  年电子车牌国标发布，我们预计未来空间超五百亿。公司独家承揽重庆市电子车牌项目多年，先发优势及解决方案经验丰富。19  年独家中标武汉市试点项目，目前市占率超过  85%。公司在车联网领域布局完善，未来受益于战略聚焦及持续投入，预计  2020  年车联网占收比将超过  30%。
        公安业务完善“端+平台”闭环，大额订单支撑业绩成长。执法规范化打造软硬件一体化解决方案，2018  年公司收购神盾信息，强化平台层布局，同时有望进一步拓宽在华东区的业务，加快公司执法规范化落地速度。18  年公司先后中标广东省公安厅、广州市海关总署采购项目等，大额订单推动下警务信息化业绩放量可期，预计未来三年公司警务信息化业务收入增速达  70%+。
        盈利调整及投资建议
        我们维持对公司未来三年的业绩预测，预计公司  2019-2021  营业收入  53/74/95亿元；实现净利润  7/10/13  亿元。对应  EPS  分别为  0.4/0.6/0.7  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        与车企适配进程不及预期；电子车牌国内推进不及预期；市场竞争加剧。