光大证券-洪城水业-600461-2018年年报点评：业绩符合预期，期待水务新产能落地-190419

《光大证券-洪城水业-600461-2018年年报点评：业绩符合预期，期待水务新产能落地-190419（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-洪城水业-600461-2018年年报点评：业绩符合预期，期待水务新产能落地-190419（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布  2018  年年报，实现营业收入  43.78  亿元，同比+23.52%；实现归母净利润  3.36  亿元，同比+22.64%。分部业务中，自来水销售收入同比+11.11%至  6.75  亿元；污水处理服务收入同比+25.40%至  7.46  亿元；燃气销售收入同比-11.32%至  11.92  亿元；给排水工程收入同比+124.26%至  10.90  亿元；燃气工程安装收入同比+56.88%至  5.73  亿元；设计费/设备销售/探测及检测收入分别为  622/5619/1.52  万元。
        ◆水务运营产能：自来水供应  164  万吨/日，污水处理  236.4  万吨/日。两者产能利用率分别为  75.51%和  83.82%。根据公司水务项目最新经营计划，在建项目  2019  年计划投产产能为  20  万吨，若如期落地，将增厚  2019年业绩。水价方面，公司居民一级用水平均自来水价提升至  2.03  元/吨（系11  月  16  日南昌市上调自来水价格所致），各厂污水处理水价为  0.6-1.37元/吨不等（子公司洪城环保江西区域一、二期项目水价合并，致水价下调）。总体上看，水务业务毛利率较为稳定，自来水供应为  40.25%，污水处理为  30.43%。
        ◆燃气方面：南昌燃气集团实现净利润  1.59  亿元；南昌公用新能源实现净利润  850.89  万元。燃气销售收入略有下滑，毛利率较稳定为  4.86%；燃气工程安装收入增速较高，2018  年实现新增居民用户  99,606  户，同比增长  11%，实现新增非居民用户  1,073  户，同比增长  5%，报告期内南昌气化率已达  70%。报告期内公司气源保供率达  100%，完成了与省天然气、中石油等上游单位气源保障供给对接工作。2018  年公司完成  118.09  公里老旧管网改造，和  134.6/27.47  公里中压/高压管网建设。未来公司将进一步推动管网建设，加快老社区用户开发与老旧管网改造，持续提升气化率。
        ◆维持“买入”评级：根据公司  2018  年经营情况和未来产能规划情况，我们小幅上调公司  19-20  年的归母净利润至  3.76/4.13  亿元（原值为3.72/4.10  亿元），新增  2021  年归母净利润预测为  4.47  亿元，预计公司2019-21  年的  EPS  分别为  0.48/0.52/0.57  元，当前股价对应  PE  分别为14/13/12  倍。公司各项业务经营稳健，水务新产能落地和水价上调将带来业绩增量，目前估值仍有提升空间，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：在建项目投产不及预期，增发审批及发行进度不及预期。