华鑫证券-科创板医药生物行业系列之六：赛诺医疗-190419

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        科创板已受理企业名单中，医药生物占据17席。截止4月19日，科创板已受理企业达77家，其中医药生物公司占17席，分别为：科前生物、安瀚科技、微芯生物、特宝生物、贝斯达、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、美迪西、南微医学、苑东生物和热景生物。本系列我们接着介绍科创板中的医药生物企业——赛诺医疗。赛诺医疗的主营业务为高端介入医疗器械的研发、生产及销售。
        专注于心脑血管领域的医疗器械领先企业。公司成立于2007年，是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产和销售的公司，产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗领域。公司核心产品为自主BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统。该产品用于经皮冠状动脉介入治疗术，独特的涂层技术使得所载药物可在30天内实现药物完全释放，减少对血管内皮细胞的抑制，降低远期血栓的发生率。该产品市占率稳步提升，2017年达到11.62%，位居国内冠脉支架厂商中第四位。
        PCI手术需求增加推动介入器械行业的良好发展。心血管疾病是世界范围的头号健康杀手，2017年心脏病相关器械的市场规模达到469亿美元，在全球医疗器械市场的份额为11.6%，排名第二。我国冠心病患病人数1100万左右，且死亡率逐年上升。随着医疗水平的提高，我国  PCI手术例数已由2009年的228380例增长至2017年的753142例，复合增长率达到16.09%，国内PCI的需求仍处于快速释放阶段，据测算2017年我国心脏支架的终端市场规模约为102.38亿元。近年来，冠脉支架市场中国产品牌市场占有率逐步提高，目前已超过进口品牌产品的市占率。
        公司营业和利润稳定增长，盈利能力尚可。2016年至2018年间，公司营业收入维持稳定增长，2018年公司营收规模达到3.80亿元，归母净利润达到8919万元，扣非净利润达到8750万元。公司产品毛利率较高，2018年达到82.31%，  2018年公司销售净利率和ROE分别为23.45%和12.72%，盈利能力尚可。
        风险提示：介入性医疗器械行业监管的风险；产品集中度过高的风险；主要产品降价的风险；研发失败的风险。