光大证券-春秋航空-601021-2018年年报点评：成本管控显成效，单位非油成本下降-190419

《光大证券-春秋航空-601021-2018年年报点评：成本管控显成效，单位非油成本下降-190419（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-春秋航空-601021-2018年年报点评：成本管控显成效，单位非油成本下降-190419（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布2018  年业绩。公司18  年收入达到131.14  亿，同比增加19.54%；归母净利润为15.03  亿，同比增加19.12%，扣非归母净利润为12.18  亿，同比增加11.44%，考虑增发股本摊薄，18  年EPS  同比增加5.7%；同时公司公告拟每10  股派息2.00  元（含税），分红率约12%，较前两年略微下降。
        ◆飞机日利用率提升推动ASK  增速维持在较高水平。公司全年投放389亿可用座公里（ASK），同比增加16.66%，增速较17  年同期有所下滑，但高于16  年同期增速；公司2018  年共引进5  架客机，2018  年底共运营81  架客机，较17  年底仅增加6.58%，增速创三年来新低。不过公司18年飞机日利用率达到11.06  小时，连续两年保持上涨，飞机日利用率提升在公司机队扩张缓慢的环境下推动了ASK  增速维持在较高水平。
        ◆客公里收益保持增长。公司18  年客公里收益同比增加7.06%，国内航线、国际航线、地区航线客公里收益都实现同比增长，而且综合客公里收益、分部客公里收益都连续两年实现同比增长；公司18  年综合客座率为89.01%，同比减少1.55pct，其中国内航线、国际航线客座率分别同比减少1.26pct、2.16pct，地区航线客座率同比增加0.37pct，在客公里收益明显提升的情况下，公司国内航线、国际航线客座率微跌仍在可接受范围内。
        ◆成本管控显成效，单位非油成本下降。虽然公司18  年人工成本、飞发租赁折旧等成本有较大涨幅，但公司通过控制销售费用、管理费用等方式，降低营业成本，18  年公司单位非油成本较17  年同期下降1.3%；原油价格虽在18  年出现剧烈波动，但公司通过节油精细化管理，单位油耗较17  年同期下降3.2%，部分对冲了油价上涨带来的负面影响。
        ◆盈利预测和投资建议。考虑公司在成本管控方面的优秀能力，我们略微上调公司盈利预测，预计公司19-20  年EPS  分别为2.36  元、2.92  元（原预测为2.28  元、2.91  元），新增2021  年EPS  3.18  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示。经济下行影响航空出行需求；油价、汇率波动影响航空公司盈利；空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。