天风证券-川投能源-600674-归母净利+9.35%：雅砻江利润+5.75%，国电大渡河改为权益法核算-190419

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        2018  年业绩总览
        公司  4  月  19  日披露的年报显示：2018  年实现营业收入  8.64  亿元，同比增加  8.15%；归母净利润  35.70  亿元，同比增长  9.35%；基本每股收益  0.811元，同比增加  9.36%。扣非归母净利润  31.79  亿元，同比减少  1.92%。实现投资收益  35.52  亿元，去年同期  33.82  亿元；营业外收入  4.24  亿元，去年同期  87.8  万元；资产减值损失  2.5  亿元，去年同期  1757  万元。
        控股企业：水电量价齐升、市场化比例  41.38%，嘉阳电力启动清算程序
        2018  年公司控股电力企业累计发电量  32.78  亿千瓦时，同比增  10.63%；在市场化交易比例  41.38%的情况下，实现平均上网电价  0.213  元/千瓦时，同比增  2.89%。公司控股火电企业嘉阳电力公司已于  2017  年停产并于  2018年进入清算程序，2018  年产生员工安置费用  4180  万元；公司对其长期投资已于  2017  年全额计提减值准备。
        联营企业：雅砻江公司净利润同比增加  5.75%，国电大渡河公司改为权益法核算增加营业外收入  4.21  亿元
        2018  年，参股  48%的雅砻江公司发电量  741.13  亿千瓦时，同比增长  2.37%；净利润  72.82  亿元，同比增加  5.75%。参股  10%的国电大渡河公司累计发电425.36  亿千瓦时，同比增长  11.59%；净利润  13.17  亿元，同比增长  5.71%。
        公司自  2018  年  11  月开始将国电大渡河公司作为联营企业在长期股权投资进行列报，并改变为权益法对其进行后续核算，按照持股比例计算的公司应享有的国电大渡河公司截至  2018  年  11  月  1  日净资产份额大于长期股权投资初始成本的差额  4.21  亿元计入营业外收入。
        公司对阿维斯公司、西拉子公司计提减值准备  2.5  亿元
        本年资产减值损失比上年增加较多，主要原因为“预计受托股东无法按照原承诺事项履行协议”，公司对阿维斯公司、西拉子公司的投资存在减值风险，基于谨慎性原则预计了可回收金额，对投资成本高于预计可回收金额的差额计提了减值准备  2.5  亿元。
        公司  2018  年资本性支出情况：对持股  48%的雅砻江水电公司资本金投入14.4  亿元；对持股  10%的国电大渡河公司增资  1.064  亿元；增加对三峡新能源公司投资  8.056  亿元，持股  2.025%。截至  18  年底，公司按成本计量的可供出售金融资产期末余额为  15.1  亿元，已计提减值准备  2.6  亿元。
        盈利预测：我们根据  18  年经营状况调整了对投资收益的假设，据此调整2019-2020  年归母净利润预测为  33.79/34.04  亿元（调整前为  31.41/32.04亿元），新增  2021  年归母净利润预测为  34.28  亿元。维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动，来水下降，电价下调，投资收益下降