华泰证券-华致酒行-300755-加强对酒企和消费者的粘性-190418

《华泰证券-华致酒行-300755-加强对酒企和消费者的粘性-190418（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-华致酒行-300755-加强对酒企和消费者的粘性-190418（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        华致酒行2018  年收入27.21  亿元（+13.06%），净利2.25  亿元（+10.94%）
        华致酒行于4  月17  日发布年报，2018  年实现营业收入27.21  亿元，同比增长13.06%。实现归属于上市公司股东的净利润2.25  亿元，同比增长10.94%。实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.08  亿元，同比增长22.66%。公司业绩基本符合我们此前预期。我们预计华致酒行2019~2021年EPS  分别为1.22  元，1.40  元和1.57  元，维持“增持”评级。
        加速全国范围内华致酒库的布局，提升渠道网络对酒企的吸引力
        管理机制相对灵活的华致酒库已经成为公司当前重点发展的渠道形态，2018  年全年共实现新签约客户223  家，初步形成了覆盖全国的连锁销售网络。相较传统的连锁酒行，我们认为华致酒库的差异化定位更符合当前的市场需求，一方面公司扩张过程中的资本支出压力有所下降。另一方面提升了潜在的酒库合作商的加盟动力。我们看好华致酒库门店数量的持续增长和在公司收入中占比的持续提升，同时这一独特渠道的门店数量扩张将提升公司对酒企的吸引力。
        O2O  服务平台基本完成搭建，提升消费者的购买体验
        为了给消费者提供更方便和快捷的客户体验，公司着力拓展酒类产品的O2O服务模式，开发并完善了“华致酒库”APP、微信公众号等线上平台，开通了在线支付业务，并与美团外卖、饿了么和京东等第三方平台达成合作。全国消费者均可以通过移动端在线下单，经系统分配至华致酒库客户处实现产品配置和物流配送。与酒企相比，华致酒行所处的产业链位置与终端消费者的距离更近，能够对消费者购买习惯的变化有更迅速、更有效的响应。
        与知名葡萄酒企业建立战略合作，丰富公司的产品组合
        在与贵州茅台和五粮液等知名白酒企业的长期稳定合作基础之上，公司积极推进酒水的品类扩展，满足消费者多元化的需求。2018  年公司与富邑集团（TWE）建立了战略合作关系，在国内销售推广其旗下奔富酒庄（PenfoldsWinery）与璞立酒庄（Beaulieu  Vineyard）的高端葡萄酒，并获得璞立酒庄大师系列葡萄酒赤霞珠和甄锦珍藏混酿红葡萄酒在中国的独家代理权。
        看好华致酒行对产业链上下游的粘性加强，维持“增持”评级
        华致酒行通过渠道建设和品类扩充加强对产业链上游酒企和下游消费者的粘性，这将给公司带来产业链话语权的提升。我们预计华致酒行2019~2021年营业收入将分别达到31.66  亿元，36.23  亿元和40.80  亿元，分别同比增长16.35%，14.45%和12.61%。归属于母公司的净利润分别达到2.82亿元，3.24  亿元和3.65  亿元，分别同比增长25.16%，15.35%和11.85%。可比公司平均估值为2019  年33  倍PE，给予华致酒行2019  年33~34  倍PE  估值，目标价范围为40.26~41.48  元，维持“增持”评级。
        风险提示：与上游酒企合作关系的恶化；门店扩张不达预期；食品安全。