兴业证券-精工钢构-600496-Q4业绩收入&增长加速，毛利率大幅提升-190418

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        投资要点      
        公司发布  2018  年年报：2018  年公司实现营业收入  86.31  亿元，同比增长32.11%；实现归母净利润为  1.82  亿元，同比增长  192.98%。（1）分季度来看，公司  Q1、Q2、Q3、Q4  分别同比增长  56.19%、5.80%、4.81%和  61.24%；（2）分产品来看，公司轻型钢结构、空间大跨度钢结构、重型钢结构、围护系统产品、紧固件及其他业务分别同比增长  34.70%、31.84%、30.80%、-0.74%和  5.85%。
        2018  年公司综合毛利率  13.67%，高出去年  2.15pct，或与  2018  年钢价波动较小有关；实现净利率  2.10%，较去年同期上升  1.15pct，净利率升幅小于毛利率的原因主要是费用率提升和投资收益的下降。
        2018  年公司含研发费用的费用占比为  10.29%、较去年同期上升  0.35pct，主要源于管理费用加研发费用占比的提升。资产减值损失占比为  0.80%，较去年同期下降  0.09pct。
        公司实现每股经营性现金流净额-0.13  元，较去年同期大幅改善  0.25  元/股。公司的收、付现比分别为  103.91%、105.64%，分别较  2017  年下降4.12pct、10.96%，经营性现金流改善主要源于付现比的下降。
        盈利预测和评级：我们预计公司  2019-2021  年  EPS  为  0.15  元、0.21  元、0.29  元，2019  年  4  月  17  日股价对应  PE  分别为  24.7  倍、17.9  倍、13.2  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：钢价上涨风险、施工进度不及预期、融资成本上升的风险