安信证券-汉得信息-300170-注重研发投入，布局长远发展-190417

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        事件：公司公布  2018  年年报，公司实现营业收入  28.65  亿元，同比增长  23.24%，实现归母净利润  3.87  亿元，同比增长  19.50%，实现归目扣非净利润  2.7  亿元，同比增长  8.45%。
        点评：  
        研发投入同比大幅增长。公司  2018  年研发投入达到  4.03  亿元，同比增长  45.49%。本年度公司研发了财税管理系统、采购管理系统、供应链金融系统等共计  32  项知识产权。目前，公司研发人员数量达到  7918  人，研发人员数量占比达到  82.74%，同比上升  2.51  个百分点，显示公司向产品化转型的决心。公司表示，将秉承“技术驱动未来”的理念，坚持持续的技术研发投入和产品创新。
        经营性现金流转正。公司  2018  年经营活动产生的现金流量净额达到  2.02  亿元，同比增加  907.85%，一举扭转多年来经营性现金流为负的局面。这主要是公司加强了收款管理，其销售商品、劳务收到的现金从  17  年的  18.15  亿上升到  18  年的26.34  亿，同比增加  45%。我们认为，经营性现金流转正对公司具有重大意义，这一方面大幅度加强了公司的健康程度，一方面显示出公司对于下游客户的议价能力得到了显著提升，对于公司的长远发展是有利的。
        核心业务保持稳健增长，自主研发产品及服务增强竞争优势。根据公告，公司核心的软件实施业务实现收入  19.34  亿元，同比增长  24.58%。公司表示，在报告期内，SAP  和  Oracle  的实施业务均保持平稳的发展势头，在手订单充足。同时，公司针对中国特有国情，研发了汉得协同制造系统(HCM)、汉得费控及报账系统（HEC）、汉得融资租赁系统（HLS）、汉得医果（HRP）、汉得主数据管理系统（HMDM）、汉得物联网平台（HIOT）、汉得一诺（OneContract）、汉得电商业务平台（HOMS）等一大批自主研发产品。我们认为，自主产品的大量面世显著增强了公司的长期竞争力。
        投资建议：预计  2019-2020  年收入  36.3  亿/45.3  亿，归母净利润  4.3  亿/5.2  亿，维持买入-A  评级，6  个月目标价  20  元。
        风险提示：公司独立性受损，协同作用不及预期，人力成本上升。