民生证券-高新兴-300098-2018年年报点评：战略聚焦，打开成长空间-190419

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        一、事件概述
        近日，公司发布  2018  年年报，实现营收  35.6  亿元，同比增长  59.27%；实现归属上市公司股东净利润  5.39  亿元，同比增长  32%。实现每股收益  0.31  元，同比增长  24%。
        二、分析与判断  
        研发费用增长较快，未来打下基础
        公司整体毛利率保持稳定，提升约  1pct。2018  年归母净利润增速  32%，低于营收增速  59%，主要原因在于公司研发费用提升较快，2018  全年投入达  3.5  亿元，同比增加  113%，主要因公司加大了对车联网及公安执法规范化应用领域投入，研发费用营收占比达  10%。
        车联网作为  5G  重要应用，打开成长空间
        公司车联网“连接-终端-平台-应用”全线覆盖，包括了车联网产品线、电子车牌产品线。车联网领域，前装市场  4G  车规级模组和  T-Box  终端为吉利、长安、比亚迪以及延锋伟世通提供产品，实现批量发货；后装市场与欧洲、北美  TSP  厂商/运营商，提供  OBD/UBI  产品，适配车型达  7000  多种。电子车牌领域，在无锡、深圳、北京、天津、武汉、承德等多个大型项目落地，进一步巩固和提示了公司的竞争力和品牌地位。车联网作为  5G  的重要应用，公司依托现有技术，拓展  C-V2X  业务，打开未来成长空间。
        打造公安执法规范化领域第一品牌
        公司在执法规范化领域具备完整的解决方案，2018  年收购神盾信息，打造“云+端”执法规范化闭环体系。智能办案场所，扩展为一平台六中心综合解决方案，并拿下了全国标杆项目广州市公安局花都区分局执法办案场所提档升级项目，全国项目总数超过  160    个。
        三、盈利预测与投资建议  
        公司坚持“网端先行”，重点聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直应用领域发展，业务有望持续保持快增长。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.42、0.55  和  0.74  元，相应  PE  分别为  26、19  和  15  倍。公司近三年  PE  最低值和平均值分别为  21  倍和  52  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：  
        车联网发展不及预期；公安执法领域发展不及预期。