国信证券-锐科激光-300747-2018年报及2019年一季报点评：一体化优势显现，Q1公司盈利能力企稳回升-190419

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        业绩符合预期，2019Q1利润率开始企稳回升  
        2018年实现营业收入14.6亿元，同比53.6%；净利润4.32亿元，同比56%。2019年Q1实现营收3.99亿元，同比2.3%；净利润1亿元，同比减少-11%。业绩在预告范围中值，符合市场预期。公司2019Q1毛利率相对2018Q4提升了5PCT，净利率环比提升8PCT（如果考虑销售返点费用，净利率保持不变）。反映出公司2019Q1成本控制能力有明显提升，未来有望缓解价格战压力。  
        三月订单回暖，2019Q2盈利能力有望持续提升
        2019年国产激光器企业正处于上市关键时点，我们预计市场竞争将会更加激烈，国内光纤激光器市场3000W以下产品价格预计会进一步下降。我们对于公司2019Q1毛利率回升现象十分关注，认为公司的成本控制能力将在未来有效环节价格战压力。  我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度，一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖，同时下半年基建需求将会逐渐释放，我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。
        龙头地位牢固，高功率产品比例持续提升    
        根据中国激光产业发展报告，2018年的中国光纤激光器市场销量总额（含进口）超过82亿元，锐科激光的国内市场销售份额从2017年的12%增长至2018年的17.8%，提升近6个百分点，牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位。报告期内，公司2,000W及以上的高功率连续光纤激光器产品的销售收入与去年同期相比增长190.03%，3300W连续光纤激光器收入增长258.67%,  6000W连续光纤激光器收入增长126.21%，12kW光纤激光器实现小批量销售，产品往高端化的升级的方向比较明显。  
        投资建议：维持"增持"评级  
        预测公司2019-2021年净利润分别为5.27/6.26/7.38亿元，当前股价对应PE分别为37.7/31.7/26.9X。维持"增持"评级。  
        风险提示：    需求不及预期，行业竞争加剧。