东莞证券-艾迪精密-603638-2019年一季报点评：液压破碎锤龙头企业，一季度业绩大幅增长-190419

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        投资要点：
        一季度公司业绩同比、环比均实现快速增长。2019  年第一季度，公司实现营收  3.6  亿元，同比增长  68.0%，环比增长  34.3%；实现归母净利润8908.2  万元，同比增长  74.5%，环比增长  78.0%；实现扣非后归母净利润  8853.1  万元，同比增长  73.8%，环比增长  81.6%；实现每股收益  0.34元。第一季度，挖掘机销量持续超预期，带动液压破碎锤及液压件需求高涨，公司各项产品产销两旺，业绩持续保持快速增长态势。
        毛利率有所下降，净利率小幅提升。第一季度，公司毛利率达  43.2%，同比降低  1.7pct；净利率达  24.5%，同比提升  0.9pct；ROE  达  8.0%，同比提升  2.3pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别同比提升  0.3/-3.3/0.1pct。公司毛利率有所降低，但净利率、ROE  持续提升，管理费用率（含研发）大幅下降，盈利能力有所增强。
        2018  年液压破碎锤业务大幅提升，定增加码主业发展。2018  年，公司液压破  碎锤/液压  件分别实现营  收  6.6/3.5  亿  元，分别同比  增长67.2%/43.8%；毛利率分别为  43.9%/39.3%，分别同比提升  0.3/-0.3pct。2018  年，受益于工程机械行业的持续向好及公司首发募投项目的产能逐步释放，公司液压破碎锤及液压件业务大幅增长。2018  年，公司定增拟募集  7.0  亿元，拟投资于液压破碎锤、液压马达、液压主泵等产品，项目实施完成后公司产能将得到有效提升，市场份额有望进一步提升。
        一季度挖掘机市场行情火爆。2019  年  3  月，挖掘机销售  4.4  万台，同比增长  15.7%，环比增长  136.2%，3  月销量达到历史同期最高水平。2019年第一季度，挖掘机共计销售  7.5  万台，在去年高基数的背景下仍实现了  24.5%的同比增幅，一季度挖掘机市场延续  2018  年的火爆行情，开工旺季各大主机厂持续产销两旺。2019  年，挖掘机行业复苏动力充足，挖掘机销量有望再创新高。挖掘机销量的增长有望带动液压破碎锤等属具产品的市场销售，2019  年公司业绩有望持续高增长。
        未来挖掘机配锤率有望提升。据统计，发达国家挖掘机配锤率在  35%以上，日本、韩国等国家配锤率达到  60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达  80%。目前，我国挖掘机配锤率仅为  20-25%，仍有较大的发展空间。破碎锤行业市场需求量未来有望稳步提升。
        投资建议：公司是我国液压破拆属具及液压件行业领先企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.30/1.69元，当前股价对应PE分别为24.2/18.7倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑，行业景气度下降，市场竞争加剧等。