渤海证券-通威股份-600438-产能持续扩张，业绩有望迎来快速增长-190418

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        事件：
        通威股份发布2018  年年报和2019  年一季度报告。2018  年，通威股份实现营业收入和归母净利润分别为275.35  亿元、20.19  亿元，同比增速分别为5.53%、0.51%；2019  年第一季度，公司实现营业收入和归母净利润分别为61.69  亿元、4.91  亿元，同比增速分别为18.14%、53.36%。
        点评：
        高纯晶硅产能进入全球前三，降本工作持续推进
        截至2018  年底，公司位于乐山、包头两个“5  万吨高纯晶硅及配套新能源项目”一期已按计划建成投产，达产后公司高纯晶硅产能将达到8  万吨，公司高纯晶硅产能进入了全球前三行列。2018  年，公司实现高纯晶硅销量1.92  万吨，同比增长19.74%，平均生产成本约5.53  万元/吨，全年毛利率达33.88%。
        太阳能电池产能全球第一，预计2019  年电池产能持续扩张
        公司太阳能电池已形成12GW  产能规模，分别布局在成都和合肥，包括3GW多晶电池和9GW  高效单晶电池，产能位列全球太阳能电池制造企业第一位。预计  2019  年底公司太阳能电池规模将达到20  GW，进一步巩固公司在太阳能电池环节的规模优势。
        光伏发电装机规模达1151MW，电站投资成本持续下降
        截止2018  年底，公司已建成以“渔光一体”为主的发电项目52  个，装机并网规模1151MW。目前电站综合投资成本已下降至5  元/W  以内，2019  年有望将成本降至4  元/W  以内，全面加快实现平价上网步伐。
        盈利预测和投资建议：给予“增持”评级
        我们预计公司2019-2021  年的营业收入分别为355.45/436.16/506.87  亿元，同比增速分别为29.09%/22.70%/16.21%；归母净利润分别为33.04/41.23/48.22亿元，  同比增速分别为63.65%/24.79%/16.97%  。对应EPS  分别为0.85/1.06/1.24  元，给予“增持”评级。
        风险提示：产能释放不及预期，国内光伏政策不及预期。