光大证券-新安股份-600596-2018年有机硅高景气，净利同比增长131%-190419

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        ◆事件：
        公司  4  月  15  日晚间发布了  2018  年年报和  2019  年一季报预告：2018年公司实现营业收入  110.01  亿，同比增长  51.19%，实现归属于上市公司股东净利润  12.33  亿元，同比增长  131.52%。2019  年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润  1.18-1.25  亿元，同比减少  51.8%-54.5%。
        ◆点评：
        1.  公司  2018  年净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦景气度高企，特别是有机硅：DMC  2018  年平均出厂价格为  25643  元/吨，同比上涨  46%，生胶、107  胶、混炼胶等产品的价格同比上涨幅度也都在  25%以上，草甘膦原药平均出厂价格为  24803  元/吨，同比上涨  16%，最终农化产品销售收入全年为  43.93  亿元，同比增幅为  45.52%，有机硅产品销售收入全年为  57.76  亿元，同比增幅为  62.68%。
        2.  有机硅行业  2018  年景气高。一方面由于国外经济复苏，对  DMC  的需求增加；另一方面  2018  年没有新增产能投放，供需一度变得很紧张。公司现有产能  34  万吨，受益于行业的高景气，未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20  万吨有机硅单体产能。
        3.  2019  年一季度业绩同比大幅下滑的主要原因是有机硅价格大幅下滑，2019  年一季度DMC  平均市场价格为18893  元/吨，同比下跌35.4%，价差同比下滑44%，一季度公司有机硅、草甘膦产能正常发挥，产销量与上年同期相比基本持平。
        ◆盈利预测与评级：
        有机硅经历了  2018  年的高景气之后步入下行周期，价格一度跌破  2  万元/吨，我们下调  2019-2020、新增  2021  年盈利预测，预计  2019-2021  年EPS  分别为  1.20、1.43、1.91  元，公司是有机硅行业龙头企业之一且  DMC价格已经从底部开始回升，看好公司长期发展，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        环保力度不及预期；下游需求大幅下滑；产品价格大幅下滑。