欢迎访问悟空智库——专业行业公司研究报告文档大数据平台!

首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419

上传日期:2019-04-19 15:24:41 / 研报作者:张炬华 / 分享者:1002694
研报附件
首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419.pdf
大小:1003K
立即下载 在线阅读

首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419

首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419
文本预览:

《首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419(3页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《首创证券-大悦城-000031-大悦城控股品牌发布会点评:双轮双核,打造美好生活圈-190419(3页).pdf(3页精品完整版)》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件:    
        4月16日,作为央企中粮集团旗下唯一的地产投资和管理平台——大悦城控股集团提出了“大悦中国  赋美生活”的品牌理念,致力于关注城市的永续成长、塑造人居新形态,力争成为更具持续发展能力的城市美好生活创造者。
        点评:  
        以发展大悦城为核心的城市综合体为主线,坚持双轮双核发展模式,融合住宅地产与商业地产。重组后的大悦城控股战略定位为——城市运营与美好生活服务商,以发展大悦城为核心的城市综合体为主线,坚持双轮双核发展模式,双轮即销售型+持有型,双核为产品+服务。公司既能通过开发型物业的高周转实现现金回流,又能分享持有型物业带来的长期稳定收益和升值红利,有利于改善公司的持续经营能力,提高公司的竞争力,营业收入和净利润将增加,资产规模扩大。
        协同效应明显,地产销售规模预计将大幅增长。大悦城控股经营规模近三年复合增长率达  37.26%,目前大悦城已有13个项目开业,11个项目在建,大悦城布局了包括北京、上海、天津、重庆、成都、杭州、沈阳、西安、昆明和武汉等  15  个核心城市。未来  3-5  年布局的城市将超过  200个,持有型项目超过50个。重组后,商业地产跟开发业务能够在融资、市场、人才及品牌等方面发挥协同效应,有利于激励机制的完善和运营效率的提升。2018  年住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积128.86万平米,较上年同期增长  50.93%;签约金额  398.64  亿元,较上年同期增长  52.39%,重组后,公司的地产开发业务将得到扩大。  
        整体融资成本有望降低至  5%以下。重组完成后,依托  A股、香港两大资本市场,打通境内外多种融资渠道,同时通过增大体量、增强信用,整合后主体融资成本有望降低至  5%以  下(根据公告,目前中粮地产融资成本  4.3%-8.5%,大悦城地产平均融资成本为  4.28%,整合后将显著降低整体融资成本),财务管理也将更加优化。  
        土地储备和待结算规模带动公司持续增长,重组后土储面积将显著增长。公司  2018  年结算面积为  63  万方,待结算面积为  101  万方,对应金额  224  亿元。2018  年公司新增土储面积  196  万方,销售面积为  129  万方,拿地销售比为  1.5,同时,公司拥有总土地储备  562  万方,对应当前去化周期为  4.4  年。大悦城控股有  5  个获取土储的方式:一是通过集团存量资源盘活;二是通过城市更新获取土地,大悦城在深圳、广州等拥有众多城市更新项目;三是利用产业整合能力,四是利用大悦城品牌优势;五是与现有的一级开发联动。我们预计未来  3—5  年公司新增土地储备超过  6000  万平方米。
        如果考虑大悦城地产并表,大悦城总计归母净利润将达到  26.5  亿元。2018  年,公司全年实现归属于上市公司股东的净利润  13.89  亿元,较上年增长  46.91%。因为完成并表在  2019  年  1  月,2018  年全年业绩并没有体现大悦城地产利润。以大悦城地产  2018  年业绩来看,归母净利润21.0  亿元,增长  82%。按照持股比例为  60%计算,大悦城地产将给大悦城贡献并表归母净利润  12.6  亿元,使得大悦城总计归母净利润达到  26.5  亿元。
        投资建议:大悦城作为央企中粮集团旗下唯一的地产投资和管理平台,定位为城市运营与美好生活服务商,是少数具有多业态的房地产上市公司之一。我们认为重组后销售及土储规模将大幅扩大,且持续发挥住宅开发与商业地产的协同效应,公司业绩有望长期稳定增长。公司短期战略将是以住宅开发的现金流去支持商业发展,长期战略以持有为主。考虑到大悦城的品牌影响力,公司的核心价值将逐步凸显。  
        风险提示:核心城市商业地产竞争激烈:尽管大悦城品牌影响力大,地理位置优越、运营能力较强,仍有可能受竞争对手的影响及新零售的冲击,租金收入增长不及预期。此外,新项目拓展也可能因为激烈竞争,使得项目开业数量、开业初期租金收入不及预期。  

展开>> 收起<<

#免责声明#

本站页面所示及下载的一切研究报告、文档和内容信息皆为本站用户上传分享,仅限用于个人学习、收藏和研究目的;不得将上述内容用于商业或者非法用途,否则,一切后果请用户自负。如若内容侵犯了您的权利,请参见底部免责申明联系我们及时删除处理。