财通证券-高新兴-300098-收入增长符合预期，交通物联进入收获期-190419

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        事件：公司发布  2018  年年报，全年实现营收  35.63  亿  元，同比增长  59.27%；归属于上市公司股东的净利润  5.40  亿元，同比增长  32.16%。
        营收利润较快增长，研发投入大幅增加。2018  年年度营收和净利润均较快增长，源于公司加大业务拓展力度，物联公司纳入合并范围，物联网和公共安全领域的布局逐渐迎来收获期。全年研发费用  3.55亿，同比增长  113%，大幅增加，导致净利润增速不及营收增速。2018年公司加大对关键领域的研发投入力度，自研技术和产品不断提升和突破，逐渐树立起行业品牌影响力和核心竞争力。
        聚焦两大主航道：车联网和执法规范化应用。物联网业务的营收16.56  亿元，同比增长  117.51%，营业利润  10.67  亿元，同比增长192.47%；警务业务营收  1.80  亿元，同比增长  44.36%，营业利润9530.83  万元，同比增长  77.36%。近年来公司通过不断收购，逐渐完成从通信服务提供商到通过内生增长发展的的大物联网公司。车联网业务从当前已有的前后装车载产品，延伸到未来的基于  5G  的V2X  系统，已形成了较高的生态圈壁垒和门槛。公共安全物联网业务板块拥有全链产品，已建设运营超过  70  个“平安城市”和“雪亮工程”项目。未来持续发力车联网和公安执法规范化两大主业。  
        商业闭环，智慧交通、安防场景最先成熟获利。公司已获得车联网终端产品相关专利  43  个，同时握有电子车牌核心专利超  300  项，并表示  2019  年将拓展  C-V2X  业务，打开成长空间，并结合智慧交通全线产品，实现“连接-终端-平台-应用”的贯彻纵向布局战略。从公司战略布局来看，未来核心增长点大交通物联网：1.车联网领域前装  OBD、后装  T-BOX  和车规级模块进入高速成长上量期；2.电子车牌国标通过后进入大规模建设阶段；3.轨交领域从单一车控到工程车联网新阶段，三箭齐发进入收获期。
        5G、边缘计算加  速车联网技术落地。随着  5G  技术的逐步商用，低延时、高速率的通信网络将进一步带动车联网技术的突破和广泛应用。如今在  5G  技术的支持下，边缘计算的加速发展也将极大地促进  V2X  技术的进步。近年来汽车销量下滑，汽车企业加紧促进产品结构化调整，汽车产业或将加快进入产品迭代期，今年  2  月吉利汽车公布高通和高新兴将为吉利打造国内首款具备  5G  和  C-V2X  技术的车型，这也奠定了高新兴在国内车联网行业中的标杆地位。
        盈利预测：预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.41/0.50/0.63  元，维持“增持”评级，目标价  13.4  元。
        风  险  提  示:车联网业务增速不及预期；公共安防业务订单不及预期。