天风证券-五洋停车-300420-定增加码，停车龙头成长加速-190419

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        事件：
        公司发布  18  年年报，实现营收  10.0  亿元，同比增长  33%，归母净利润  1.31亿元，同比增长  69%。
        公司发布定增预案，拟向不超过  5  名特定投资者发行不超过总股本  20%的股份，拟募资不超过  8  亿元，用于智能机械式立体停车设备制造项目等。
        点评：
        汽车行业，告别“野蛮增量”，迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场，拐点将至，即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程，中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点，汽车销量见顶，但保有量高速增长。停车位缺口扩大，停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为  1:0.8，中小城市约  1:0.5，与发达国家  1:1.3  相比，车位缺口巨大，并且汽车保有量仍在加速扩张，车位建设长期景气。
        18  年公司停车业务增长明显，规模效应带动毛利率提升。18  年公司完成主体车库和安装服务共计  4.8  万个，相比  17  年的  3.8  万个，大幅增长了  28%。车库业务营收  6.2  亿，占整体营收的比重达到  62%，车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近，为同比+27%。由于规模效应，车库业务毛利率从  17  年的  34.7%上升至  18  年的  35.7%，我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大，毛利率或还能继续上升。
        定增加码，公司未来成长加速。公司发布定增预案，拟向不超过  5  名特定投资者发行不超过总股本  20%的股份，拟募资不超过  8  亿元，用于：智能机械式立体停车设备制造项目（东莞基地）（徐州基地），共新增机械停车设备产能  4  万套/年；研发中心建设项目；五洋智云智慧停车项目；补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能，依托“智造+停车资源+互联网”的战略布局，完善生产基地布局和互联网技术的应用，增强公司研发创新能力，保持技术领先优势。
        投资建议：我们预计公司  19-20  年的归母净利润分别为  2.56  亿和  3.54  亿，对应  PE  分别为  20  倍、14  倍。我们认为，汽车行业进入存量市场阶段，停车建设和运营需求将进入长期成长阶段，而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大，业绩有望持续增长并超预期，给予公司  19  年  30  倍PE，对应目标价  10.80  元，维持“买入”评级。
        风险提示：停车行业发展不及预期，公司停车位经营业务不及预期