长城国瑞证券-拓斯达-300067-收入维持快速增长，能源及环境管理系-190419

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        事件：  
        公司发布2018年年报，2018年，公司实现营业收入119,809.81万元，同比增长56.73%；归属于上市公司股东的净利润17,182.64万元，同比增长24.49%。
        事件点评：  
        ◆工业机器人业务引领公司维持快速增长，经营性现金流显著改善。1）2018  年，公司实现营业收入  119,809.81  万元，同比增长  56.73%，其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入70,540.27  万元（同比+62.06%），占总营收的  58.88%，机器人相关业务营收占比持续上升，较上年提升  1.94Pct；注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务两大主营业务模块也都保持持续增长态势，其中注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入  22,923.27  万元（同比+9.44%），占总营收的  19.13%；智能能源及环境管理系统业务实现收入  23,556.19  万  元（同比+134.13%）,    占总营收的  19.66%，智能能源及环境管理系统业务高速增长，表现亮眼。2）经营性现金流显著改善。2018  年，公司经营活动产生的现金流量净额  1.15  亿元，较上年增加  1.08  亿元。
        ◆募投项目达产，在手订单超  8  亿元。1）公司  IPO  募投项目工业机器人及智能装备生产基地已于  2018    年底完全达产，工业机器人单机产能达到  9,640    台/年，注塑机配套设备产能达到  19,236  台/年。2）2018  年度我国汽车销量和手机出货量双双下滑，但随着3C  制造行业竞争日趋激烈以及人工成本的不断上升，企业面临降本压力，成本端驱动行业自动化需求依然旺盛。截至  2019  年  2  月13  日，公司在手订单及意向性合同  8.32  亿元，其中  3C  产品制造占比  40.91%、新能源占比  28.30%，机械设备占比  8.69%、汽车零部件占比  7.98%、家用电器占比  4.67%。公司成立至今已为超过5,000  家客户提供产品或服务，包括比亚迪、长城汽车、捷普绿点、伯恩光学、TCL  等知名企业，涵盖  3C  产品制造、汽车零部件制造、新能源等众多领域。
        ◆研发投入持续增加，掌握工业机器人核心控制技术及视觉
        算法。1）公司自设立以来始终视研发为公司的生命线，持续加大研发投入，为公司现有业务提供了强有力的技术支持，并为公司未来长期可持续发展奠定了坚实的基础。2016  年、2017  年及  2018  年研发投入分别为  2,019.08  万元、4,345.90  万元、6,795.81  万元，研发强度分别为  4.66%、5.69%、5.67%，研发投入金额逐年增长。2）公司通过自主研发掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法，使得公司有能力对工业机器人进行个性化定制，针对不同行业的不同加工工艺和使用环境，设计并实现工业机器人的差异化控制功能，满足对视觉要求高的工艺需求。
        投资建议：  
        我们更新了公司  2019  年、2020  年业绩预测数据，新增  2021年业绩预测，预计公司  2019-2021  年的净利润分别为  2.24（前值2.76）/2.85（前值  3.46）/3.49  亿元，EPS  分别为  1.72/2.19/2.67  元，对应  P/E  分别为  25/20/16  倍。考虑公司掌握工业机器人核心控制技术及视觉算法，收入快速增长，目前估值较低，我们将维持其“买入”投资评级。
        风险提示：  
        下游工业机器人需求放缓，行业竞争加剧，公司产品毛利率下降。