万联证券-电子行业科创板系列报告之一：晶晨股份，多媒体终端芯片设计公司-190416

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        多媒体智能终端SoC芯片Fabless设计公司    
        公司主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，采用Fabless经营模式。公司产品作为设备的"大脑"，主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等终端设备。未来公司将积极布局IPC等消费类安防市场及车载娱乐、辅助驾驶等汽车电子市场，推动AI音视频系统终端的纵深发展。    
        智能机顶盒芯片领导者，AI音视频系统终端芯片增速最快      
        2018年公司收入56%来自智能机顶盒芯片，33%来自智能电视芯片，11%来自AI音视频系统终端芯片。公司是智能机顶盒芯片的领导者，2018年在国内OTT机顶盒芯片零售市场的占有率第一，在国内IPTV/OTT电视机顶盒芯片市场占有率第二。智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片收入则快速增长，2018年分别同比增长高达117.6%和586.7%。          
        获利能力提高，经营效率优于行业      
        公司毛利率自2016年以来一直维持在30%以上，2018年为34.81%。不过公司之前净利率较低，2018年同比提高超过7个pct后达到了11.92%，与行业平均水平差距缩小。经营效率方面公司一直优于行业，但是随着规模扩大，总资产周转率下降明显，向行业水平靠拢。    
        募投项目助力公司实现发展目标      
        公司计划募集资金15.14亿元，用于投资AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目、国际/国内8K标准编解码芯片升级项目、研发中心建设项目、发展与科技储备资金，投资占比分别为16%、16%、15%、13%、40%。这些募投项目的实施有利于公司实现发展目标。    
        风险因素：上市进程不及预期；募投项目投资不及预期；产品研发不及预期