西部证券-泡泡玛特-9992.HK-新品发售点评：Skullpanda第三代盲盒重磅推出，好戏刚刚上演-210907

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mary事件：公司于9月4日发售Skullpanda第三代（简称SP3）盲盒产品人生如戏系列，该系列含有12个常规款和1个隐藏款，单个售价69元。

SP3重磅推出，发售首日库存储备为往常数倍。

草根调研显示，本次SP3发售首日上海地区零售店和机器人商店的铺货数量均为今年以来其他头部产品系列数倍，样本门店首日发售数量为2160个（VSMolly我的小时候系列432个，Dimoo水族馆系列576个），单个机器人商店平均储备数量均在72个左右，部分机器甚至铺货超144个。

数倍储备下仍显供不应求，截至9月6日，线上线下多渠道SP3均已售罄，其中微信抽盒机和天猫旗舰店均开启预售模式，预计发货时间为10月15日。

搭配多款周边，共同演绎IP故事。

本次SP3盲盒发售时同步推出冰箱贴、徽章、手机壳、iPad保护套以及手指滑板5种周边，较以往发售盲盒时仅配套1-2款产品更为丰富。

我们认为配套多花样化的衍生品，一方面可以实现多场景陪伴玩家，更好地诠释该IP故事，另一方面有助于拓宽用户圈层，以“实用性”吸引潜在消费者。

SP全年表现可期，潮玩展开启在即。

据公司半年报披露，SP2上线不足两个月，单系列销售收入已达0.93亿元。

从目前销售表现看，考虑到SP3更为充沛的供应储备以及丰富的衍生品销售，我们认为该系列表现或将更优，预计全年SP将对公司业绩产生较大贡献。

同时下半年将迎来上海国际潮玩展，亦为公司上市后首次线下展会，有望进一步助力潮玩文化出圈，提高公司品牌的影响力。

投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为10.80/17.83/28.05亿元，复合增长率为61.18%，维持“买入”评级。

风险提示：自有IP表现不及预期，行业竞争加剧，政策风险。