东兴证券-祁连山-600720-2019年一季报点评：基建地产双发力，需求弹性空间大-190419

《东兴证券-祁连山-600720-2019年一季报点评：基建地产双发力，需求弹性空间大-190419（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-祁连山-600720-2019年一季报点评：基建地产双发力，需求弹性空间大-190419（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        公司披露  2019  年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入  5.96  亿元，同比增加  36.94%，实现归属于上市公司股东的净利润  0.13  亿元，同比增长  109.29%。每股收益为  0.017  元，同比增长  0.196  元。
        销量大幅上涨带动营业收入高增，毛利率较同比大幅回升。2019  年第一季度公司营业收入为  5.96  亿元，较上年同期增长  36.94%，主要得益于需求的回暖，开年后区域基建项目的启动和地产投资增速仍保持持续向上态势在淡季释放出水泥需求。2019  年  1-2  月甘肃房地产投资增速为  19%，较2018  年提高  0.8  个百分点；固定资产投资增速出现转正的拐点，由  2018年同比下降  3.9%上升为同比增长  0.3%。在地产和基建的双重推动下水泥需求得到释放。2019  年  1  季度公司放量大幅上涨。虽然价格同比有所回落但是在销量推动下营业收入同比增幅较高。  
        2019  年一季度公司毛利率为  25.99%，同比上升  22.3  个百分点。大幅上升的原因一是销量增长降低固定费用，“错峰生产”期间停工费用摊销降低营业成本；二是与公司持续加强成本管理有关，在一季度直接材料与燃料及动力方面成本控制继续保持良好表现；三是固定资产折旧年限等会计估计变更减少了折旧费用。  
        期间费用率略微下降  财务费用支出下降明显。报告期内公司销售费用为3722.32  万元，同比上升  12.44%；管理费用为  1.34  亿元，同比增加  12.65%。主要为需求回升使得生产增加所致。财务费用为  1395.34  万元，同比下降-45.18%。主要是公司提前归还贷款减少带息负债，并通过置换高利率贷款、降低融资利率等措施，致使利息支出同比减少。公司三费支出在财务费用的作用下略有下降，公司期间费用率为  38.85%，同比下降  2.03  个百分点。其中，销售费用率为  6.25%，较上年同期降低  1.36  个百分点；管理费（包含研发费用）率为  22.57%，较上年同期下降  4.86  个百分点；财务费用率为  2.34%，较上年同期降低  3.51  个百分点，和公司采取措施降低利息支出有关。
        在营业收入高增长，毛利率大幅提升，期间费用率下降，固定资产处置受益和公允价值变动的带动下实现了扭亏为盈，打破了历史上一季度亏损的惯例。公司  1  季度净利率  1.32%，同比上升  39.03  个百分点，公司单季度ROE  为  0.22%，同比上升  2.85  个百分点。
        盈利预测和投资评级：我们预计公司  2019  年到  2021  年的  EPS  分别为1.11  元、1.32  元和  1.56  元，对应  PE  分别为  8  倍、7  倍和  6  倍，考虑到公司受益西部大开发基础设施建设和地产的双重发力，需求弹性大，公司作为区域龙头和中建材子公司具备较强的市场控制力，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
        风险提示：区域需求改善速度不及预期。