首创证券-环保工程及服务行业深度报告：基本面趋势向上，优质公司迎风启航-210906

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基本面趋势向上，板块表现超越市场。

上半年，环保行业基本面趋势向上，板块表现明显优于沪深300指数。

其中，固废与信息化板块表现亮眼，水务板块稳健向上。

碳减排、减量化与资源化将是贯穿下半年的投资主线，重点关注碳减排、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、基础设施公募REITs等五方面的投资机会。

固废板块：需求旺盛，期待支持政策落地。

固废板块需求旺盛，收入利润持续增加，期间费用率稳中有降。

由于建设完成投入运营的项目不断增加，板块经营性现金流状况良好，但毛利率呈不断下降趋势。

固废的减量化是刚性需求，行业景气度仍在。

后期面临国补的逐渐退坡，提高垃圾处理费、重新开启CCER交易等支持政策有望加速落地。

水务板块：分化严重，优质公司迎风启航。

板块疫情后恢复良好，收入利润稳步增长，且整体利润增速高于收入增速，同时经营现金流状况良好，期间费用率不断下降。

目前，板块投资建设高峰期已过，公司经营状况分化严重，管理精细、运营能力强的优质公司逐渐在激烈的竞争中脱颖而出。

信息化板块：碳中和蓝海，板块迎来快速发展期。

板块去年受疫情影响较大，2021H1收入利润已恢复增长，期间费用下降，但经营性现金流状况未得到有效改善。

碳中和开启信息化蓝海，以信息化为载体的智慧环保将贯穿于碳市场建设以及“监-控-管-服”的全产业链运转，深度赋能碳中和，板块将迎来快速发展期。

投资建议：整体来看，行业投资建设高峰期已过，随着投入运营的项目不断增多，行业逐步进入有序健康、高质量发展阶段，精细化管理能力强、运营能力突出的头部企业将明显受益。

我们维持对行业“看好”的投资评级，重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。

风险因素：固废项目国补退坡速率超过预期；支持政策低于预期；固废及水务板块公司经营状况低于预期；碳中和政策落地低于预期等；。