世纪证券-立讯精密-002475-深度研究报告：布局多领域精密制造，高成长动能不减-190417

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        核心观点：  
        1.消费电子龙头，成长路线清晰。公司围绕消费电子多品类布局，从PC连接器起家，打造以智能设备、汽车、通信为核心的精密制造平台，连接器国内排名第一，全球前十。创始人及管理层团队深耕电子制造30年，近年多次推出股权激励计划，彰显管理层长期信心。公司精准把握行业发展趋势，提早布局优质行业，未来增长空间巨大，成长路径清晰。  
        2.  站稳细分领域，助力业绩高增长。公司凭借行业敏锐度，重点发展电声、泛射频、马达、光学等智能设备的核心组件领域，在提升自身技术的同时，通过外延式并购快速切入相关产业链，紧跟大客户，市场份额不断提升，业绩持续大幅增长，上市以来营收/净利润CAGR分别达高达56/48%。研发费用与ROE行业内领先且保持上升趋势，收益质量较高且持续性强。  
        3.  提前布局汽车电子、通信，未来增长动力可期。公司依托精密制造能力前瞻性布局未来优质领域。汽车电子行业一体化解决方案已形成，18年该项收入增长53%，未来持续贡献确定性强。基站端业务随5G商用逐渐成熟开始发力，高速连接产品覆盖企业级设备，有望提供长期业绩增长动力。  
        4.  盈利预测与投资评级。预计立讯精密2019E-2021E年EPS为0.89/1.21/1.60元，对应PE为29/22/16倍。立讯精密是国内精密制造龙头企业，未来业务领域潜在空间巨大，首次覆盖给予"增持"评级。  
        5.  风险提示。大客户集中风险，5G发展落地不及预期，汽车、通信业务拓展不及预期。