首创证券-医药行业简评报告：政策担忧情绪缓和，医药战略配置时刻再现-210906

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医药周观点：政策担忧情绪缓和，医药战略配置时刻再现。

医药政策市的必然：高内需依赖，医保基金自成“超级买方”，政策腾挪空间狭窄。

我国医药高内需依赖，除部分原料药、中低端医疗器械耗材和CXO外包服务以外，我国医药行业整体仍然高依赖医药内需，国际化不足，政策腾挪空间有限，较容易受到政策波动影响（不管是利好还是利空政策）。

基本医保基金（含生育保险）已成为我国卫生费用最大支付方，议价能力突出。

近期医药政策出台较为密集。

首先国采从药品到器械不断扩品；其次，地方省级联采已成燎原；其三，“三医”联动改革不断深化。

医药行业政策担忧情绪浓厚，市场表现较弱，连续多周板块市场表现排名靠后，部分板块和核心公司短期跌幅较大，政策担忧情绪浓厚。

政策担忧情绪缓和后，医药战略配置时刻到来。

医药行业估值水平已经合理偏低，已经具有一定安全边际；部分医药核心公司估值已经回落到历史估值较低分位。

随着政策担忧情绪缓和，我们认为医药战略配置时刻逐渐显现，近期重点推荐：血制品（重点关注浆源拓展能力强的天坛生物、派林生物）、药辅包材（PEG及衍生物生产商健凯科技、国内药玻巨头山东药玻）、医疗服务（民营医院&CXO）、零售药店和短期受集采（或预期）跌幅较大的核心公司（恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗）。

市场回顾：本周生物医药板块小幅上涨，周涨幅排全部SW一级行业第23位；今年以来，医药生物下跌10.58%，跑输沪深300指数3.51个百分点，排全部SW一级行业第21位。

细分行业方面，本周医药生物细分板块整体下跌，医药商业上涨2.93%，生物制品跌幅最大下跌5.02%。

今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨10.21%和5.75%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌26.94%。

化学制剂（-26.94%）、医药商业（-19.25%）和医疗器械（-15.94%）跑输医药生物（SW）行业指数。

个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：东阳光（47.85%）、中关村（23.97%）、金城医药（18.94%）、延安必康（17.80%）和亚宝药业（14.38%）。

跌幅排名前五的个股为：欧普康视（-19.14%）、万泰生物（-17.89%）、莱美药业（-17.89%）、键凯科技（-16.83%）和爱美客（-13.58%）。

估值：本周估值呈现下降趋势，截止周五（9月3日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）32.8倍，PB（LF）4.21倍。

风险提示：医药政策风险；药品降价超预期；系统风险。