华泰证券-硕贝德-300322-聚焦客户成效显，加码车联决心坚-190419

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        一季度业绩符合预期，全面发力  5G  天线，维持买入评级
        公司发布一季报，单季实现营收  3.88  亿元，同比增长  7.44%，归母净利润0.18  亿元，同比增长  17.48%，扣非后归母净利润  0.16  亿元，同比增长19.85%，符合市场预期。在一季度指纹识别、半导体封装业务营收同比大幅下滑的拖累下，公司主业天线业务在核心客户旗舰机型的带动下实现了高速增长。公司自  17  年起坚定践行“两个聚焦、一个强化”  的发展战略，不断加大在终端天线、基站天线、车载  V2X  天线、射频前端模组等方面的研发投入及市场开拓力度，维持  19-21  年  0.35、0.54、0.72  元的  EPS  预期，目标价由  17.58-18.64  元上调至  19.32-20.37  元，维持买入评级。
        聚焦核心大客户成效显著，匹配客户需求积极在越南投建产能
        根据公告及产业链调研反馈，17  年公司以  370  万美元收购斯凯科斯切入华为终端供应链，基于华为手机的高增长预期，我们认为  19  年华为有望取代三星成为公司第一大终端客户；18  年公司通过收购  Poly  Tech  51%股权切入苹果供应链，为其可穿戴产品提供结构件、屏蔽罩等；19  年  3  月公司通过全资子公司硕贝德国际在越南永福省设立越南硕贝德，我们认为此举有助公司进一步拓宽海外市场，满足三星等重要国际客户的产品需求。在聚焦大客户的战略执行中，19Q1  公司前五大客户营收占比达到  45.12%。
        合资设立硕贝德汽车智联科技，车载天线稀缺标的继续加码车联网
        根据公告，19  年  3  月  27  日公司拟与惠州硕天股权投资共同出资设立惠州硕贝德汽车智联科技，注册资本为人民币  3000  万元。作为国内稀缺的车载天线供应商，根据调研反馈，公司在该领域已有超过  6  年研发积累，具备  20  余项车载天线专利。现已成功进入南美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，为多个主力车型大批量提供天线。
        美国毫米波投入力度超预期，苹果与高通和解有望加快  5G  手机推出进度
        据东方网讯，4  月  3  日美国第一大运营商  Verizon  在两个城市推出基于毫米波频段的  5G  移动服务。4  月  12  日美国宣布扩大  5G  计划，将在  19  年底前完成  92  个  5G  市场部署，超越韩国的  48  个。FCC  计划从今年  12  月10  日起推出美国史上最大规模的频谱拍卖，对应  3400MHz  毫米频谱。此外，据路透社  4  月  16  日讯，高通已与苹果达成和解，撤销包括芯片供应相关的多项法律诉讼，我们认为这一事件有助加速苹果  5G  手机推出，考虑到美国  5G  毫米波商用进程，苹果明年的新机中有望搭载毫米波  AiP  天线。
        市场对  5G  的关注从基站侧向终端侧蔓延，维持买入评级
        维持对公司  19-21  年  1.43、2.19、2.92  亿元的利润预期，由于电子板块仍处于终端创新及科创板带动的估值修复行情，且市场对  5G  的关注从基站向终端蔓延，参考可比公司19年44.26倍PE估值，考虑公司19年128.93%的业绩高增速预期及在毫米波技术布局的稀缺性，给予其  19  年  55-58  倍PE，目标价由  17.58-18.64  元上调至  19.32-20.37  元，重申买入评级。
        风险提示：5G  推广速度低于预期，指纹模组竞争加剧导致毛利率低于预期。