兴业证券-金石资源-603505-量价齐升业绩大增，2019年仍有望持续-190418

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        投资要点      
        公司发布  2018  年报：2018  年，公司共实现营业收入  5.88  亿元，同比增长55.64%；实现归属于上市公司股东的净利润  1.38  亿元，同比增长  78.49%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  1.33  亿元，同比增长  96.40%。另外，公司经营性现金流净额大幅好转，2018  年为  1.17  亿元，实现扭亏。2018Q4，公司实现营收  2.20  亿元，同比增长  58.6%、同比增  48.1%；归母净利润  6676  万元，同比增  138.1%、同比增  133.8%。
        量价齐升，业绩大增。销量方面，公司实现自产萤石总销量  25.2  万吨，同比增  29%，其中酸级萤石精粉、高品位萤石矿、冶金级萤石精粉销量分别达到  18.44  万吨、4.27  万吨、2.49  万吨，同比增长  38%、10%、13%。价格方面，酸级萤石粉、高品位块矿、冶金级萤石粉价格分别达到  2428元/吨、1891  元/吨、1399  元/吨，同比增长  33%、32%、83%。成本方面，因为开拓外省新客户导致运费增加，且新投产的紫晶矿等未达产导致折旧成本较高，总体上单吨酸级精粉、高品位块矿分别增加  213  元/吨、41  元/吨。但由于价格的大幅上涨，公司综合毛利率再  2018  年达到  54.33%，较上年增加  8.51  个百分点。
        公司未来矿山将继续大幅增产，同时受益于价格中枢抬升。2019  年公司紫晶矿业预计将会达产，而振翔矿业在  2019Q2  投产，都将增加公司产销量。2019  年公司计划生产各类萤石产品  35-45  万吨。而当前宏观经济阶段企稳，萤石需求有望保持旺盛，价格中枢抬升，有利于企业业绩爆发。
        盈利预测与评级：预计  2019-2020  年实现归母净利润  2.67  亿元、3.41  亿元、3.97  亿元，对应  EPS  为  1.11、1.42、1.65  元，以  4  月  18  日收盘价计算的PE  分别为  17X、13X、11X。维持对公司的“审慎增持”评级。
        风险提示：萤石价格不及预期、下游消费不及预期、新项目投产低于预期