兴业证券-钢铁行业周报：警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显-190420

《兴业证券-钢铁行业周报：警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显-190420（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-钢铁行业周报：警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显-190420（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        本周SW黑色金属指数周环比上涨1.22%,同期沪深300周环比上涨3.31%。本周行业股票涨幅靠前的为新钢股份  600782（6.3%）、安阳钢铁  600569（3.3%）和首钢股份  000959（2.9%）。
        本周钢价先扬后抑，长材强于板材，螺纹盈利环比进一步改善。本周钢价在周初上涨后持续回落，周五螺纹钢收  4100  元/吨，较上周五上涨  0.2%，线材价格环比上涨  0.7%，而热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五下跌  0.2%、0.2%和  0.5%，长材强于板材。本周原料端来看，焦炭价格稳定，铁矿石方面，淡水河谷  Brucutu  矿区得到法院批准恢复生产，铁矿石价格有所回落，废钢价格小幅回升  10  元/吨。长强板弱格局下，本周螺纹钢盈利环比进一步提升。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹平均吨毛利较上周增  30  元/吨至  858  元/吨；热轧吨毛利与上周基本持平。
        社库保持较快去化速率，厂库去化速率放缓。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少  91.49  万吨，钢厂总库存较上周减少  12.56  万吨，社会库存保持高去化速度，而钢厂库存的去化速率环比显著放缓，且慢于去年同期。分品种来看，本周螺纹钢产量环比再增  5.39  万吨，社库与厂库合计降  60.78万吨；本周热卷产量环比减少  3.42  万吨，社库与厂库合计降  13.97  万吨。
        短期供应增量有限，高供应有高需求消化。供应方面，本周五大钢材品种产量继续增加，但增速已经明显放缓，下周河北、山东多地启动重污染天气Ⅱ级应急响应，武安、临汾等地也公布了非采暖季的限产要求，预计对供应形成一定的制约。需求方面，目前仍处于旺季应有水平，短期高供应有高需求消化。
        警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显。如果单看螺纹钢的库存去化情况，我们不难发现，4  月份以来，螺纹钢总库存（社库+厂库）的去化速度持续  3  周均慢于去年同期，4  月前三周螺纹总库存分别环比下降  72.69万吨、72.12  万吨和  60.78  万吨，去年同期螺纹总库存分别环比下降  103.65万吨、82.37  万吨和  91.48  万吨，差异达  10-30  万吨/周。在地产韧性好，旺季需求如期释放的情况下，降库速度的同比差异主要来自于产量高企，本周螺纹钢产量突破  355  万吨，创历史新高，较去年同期高  40  万吨以上。当前盈利水平下短流程产能预计将充分释放，虽然短期高供应尚有高需求消化，后续旺季向淡季转换时期，高供给压力预计会进一步凸显。
        维持行业“中性”评级。推荐  1)生产成本低，业绩韧性强，持续高分红可期：方大特钢；2)低  PB  的钢铁龙头：宝钢股份；3)抵御周期波动风险能力强的特钢标的：久立特材、大冶特钢。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光；铁矿石相关标的：河北宣工、海南矿业。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑