华西证券-恒华科技-300365-新能源IT蛟龙出水-210907

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核心逻辑新能源革命带来IT增量需求爆发，恒华最先受益。

公司主要涵盖电力行业建设以及运维，核心业务是电站、电网的前期设计以及相关BIM设计软件。

在“双碳”需求的推动下国家势必会大力发展新能源（尤其是光伏电站），设计是电站电网建设前期必不可少的环节，公司有望最先受益这一趋势。

电设计软件处于显著领先地位，回归优势主业公司业绩有望迎来拐点。

一方面省间交易电量增多，市场化交易电量占比提升，刺激电网改造需求，信息化需求增量应运而生。

另一方面，国网出台一系列三维设计规定，明确要求实现三维设计、三维评审、三维移交，而恒华三维线路设计软件基于纯国产化平台，已处于显著领先地位。

2020年EPC拖累公司业绩大幅下滑，2021年公司轻装上阵，逐步回归核心主业：软件及设计。

从而拉动公司毛利率、净利率、现金流等核心指标触底反弹。

县域光伏、分布式光伏、储能等新能源建设成能源主线条，将为公司带来持续的业务成长。

随着整县分布式光伏的落地，国家将进一步加大电源工程投资，目前恒华基于对电力行业的深度理解，已经布局新能源BIM软件+规划设计等服务，提供三维光伏设计软件、三维风电场设计软件等产品，以及面向整县光伏规划咨询、等全过程技术服务体系。

我们认为公司依托于在三维电力BIM设计软件的显著优势地位，有望在分布式光伏电站设计以及运维领域实现高速增长，拉动公司业绩进入新的景气周期。

投资建议：恒华科技受益于碳中和背景下新能源的替代，行业景气度正向上加速，作为龙头恒华有望优先收益；同时在新战略下，恒华积极向水利、交通领域拓展，有望带来新的增量。

盈利预测：预计2021-2023年公司的营业收入为9.7/13.6/17.7亿元，归母净利润为1.4/2.9/4.1亿元，每股收益（EPS）为0.24/0.48/0.68元，对应2021年9月6日12.24元/股收盘价，PE分别为51.6/25.6/17.9倍，强烈推荐，给予“买入”评级。

风险提示：1）营收依赖电网行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。