国金证券-轻工造纸行业周报：产能布局省份将成为定制家居企业增长新区域-190421

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大盘  2.44pct：SW  轻工制造（0.87%）VS  沪深300（3.31%）/中小板指数（1.86%）/创业板（1.18%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—美盈森（16.83%）、鸿博股份（10.08%）、翔港科技（9.83%）、劲嘉股份（9.81%）和顺灏股份（9.60%）；家用轻工—茶花股份（17.57%）、德尔  未来（15.99%）、  熊猫金  控（13.54%）、倍  加洁（8.46%）、和菲林格尔（8.38%）；造纸—岳阳林纸（45.44%）、粤桂股份（  10.82%）、  中顺  洁  柔（  7.36%）、  银鸽  投资  （  5.57%  ）  和青山纸业（4.80%）。
        本周观点
        家用轻工：上周定制家居  9  家上市公司年报全部披露完毕，板块整体营收平均增速为  18.08%，较  2017  年降低  13.12pct.，归母净利润平均增速为18.56%，较  2017  年降低  24.61pct.。我们认为，未来伴随各公司产能建设逐步完工，拥有新增产能的省份和直辖市，将成为各公司收入贡献的重点区域。从欧派家居、索菲亚和尚品宅配三龙头公司的产能布局，以及分省份订单来源情况来看，订单贡献前十的省份基本都有产能基地。其中，欧派家居新建无锡、天津工厂，两大基地于去年内已经开始贡献收入。其四川基地于去年内仍处在建设状态预期今年投产，今年四川省销售占比将有显著提升。索菲亚华中和西南生产基地正处建设状态，与河南恒大的合资建设的兰考产能也已开始试产，预计今年湖北省内的销售，以及河南省境内的工程业务订单将会有较明显增长。尚品宅配现阶段尚未进行全国性产能布局，其无锡工厂处新开工状态，但佛山维尚家具扩厂项目基本在去年内完工，因此判断今年尚品宅配的核心销售区域仍将集中在华南区域。
        造纸板块：上周内，铜版纸和箱板瓦楞纸均迎来涨价函，其中晨鸣、华泰、APP、太阳、森博联合提涨  200  元/吨，箱板瓦楞纸受到玖龙停机的影响，也迎来了  50-100  元/吨的涨价。但我们仍认为，新外废配额的批复对于拥有外废额度的纸企是利好，但低价外废的流入对于国废涨价却为利空。叠加下游需求并未出现明显回暖判断，上周箱板瓦楞纸涨价，仅是对于前期大厂上调外废采购价的一种成本传导反应，包装纸后续涨价持续性仍然偏弱。浆纸方面，国际木浆市场需求疲弱，针阔叶浆在近期价格均有明显承压，国内纸浆期货价格也未有明显上涨。因此，本次文化纸的联合提价也相对偏短期。
        包装印刷：上周劲嘉股份披露年报，公司烟标业务产品结构优化持续深入，毛利率同比提升  0.13pct.。彩盒业务切入新型烟草客户领域，取得菲莫国际等知名品牌的合格供应商资质。印证了我们此前认为公司，在新型烟草领域将实现烟具制造+烟具包装+烟弹烟标的三元增长逻辑。公司自身新型烟草业务布局方面，已有相关  HNB  烟具产品正在申请专利，后续产品上市尤为可期，且对于估值提升有极大的积极作用。
        投资建议
        产能布局将提升定制家居企业区域市场反应能力，提高产品终端价格竞争能力。重点推荐：海鸥住工、欧派家居、劲嘉股份、美凯龙、吉宏股份。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。