安信证券-盘江股份-600395-业绩改善，省内产业集中度提升-190420

《安信证券-盘江股份-600395-业绩改善，省内产业集中度提升-190420（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-盘江股份-600395-业绩改善，省内产业集中度提升-190420（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：2019  年  4  月  19  日公司发布  2018  年年报与一季报，2018  年实现营业总收入  60.898  亿元，同比增长  0.14%；实现归属于上市公司股东的净利润  9.45  亿元，同比增长  7.72%。2019  年一季度实现营业收入16.44  亿元，同比增长  10.61%；归属于上市公司股东的净利润  2.96  亿元，同比增长  7.47%。
        点  评
        ■2018  年煤炭业务量增价减：2018  年公司生产原煤869.46  万吨，同比增加4.96%，其中商品煤681.9  万吨，同比增加1.19%；销售商品煤739.07万吨（含外购商品煤  64.02  万吨），同比增加2.68%；其中销售精煤  383.36万吨，同比下降  1.44%，销售混煤355.28  万吨，同比增加  8.32%。根据公告测算商品煤综合售价  785.28  元/吨，同比下降  2.58%，其中精煤售价  1243.59  元/吨，同比增长  3.37%；混煤售价  291.6  元/吨，同比下降14.66%。成本方面，综合销售成本  522.14  元/吨，同比增加  0.2%，其中精煤销售成本  836.73  元/吨，同比增加  6.39%，混煤销售成本  183.22元/吨，同比下降  11.22%。综合来看，煤炭业务毛利率  33.51%，同比下降  1.92  个百分点。
        ■拟每  10  股派发现金股利  4  元，股利支付率  70.06%：公司始终保持较高分红，据公告，公司拟每  10  股派发现金股利  4  元，合计分红  6.6.2亿元，股利支付率  70.06%，以  4  月19  日市值测算股息率6.37%，处于行业较高水平。
        ■2019  年一季度煤炭业务量价齐升，盈利能力增强：2019  年一季度生产原煤  181.97  万吨，同比增加  8.44%，销售煤炭  195.25  万吨，同比增加  5.51%。商品煤综合售价  811.65  元/吨，同比增加  5.13%；销售成本为  519.25  元/吨，同比增长  1.59%。煤炭业务实现毛利率  36.03%，同比提高  2.23  个百分点。
        ■公司增长潜力待释放：据公告，发耳二矿一期工程（90  万吨/年）力争在  2020  年建成投产；马依西一井（240  万吨/吨）力争在  2022  年建成投产。
        ■省内资源整合，产业集中度提升：2018  年  7  月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源，待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团，公司有望受益于省内产业集中度的提升。
        ■投资建议：给予增持-A  投资评级，6  个月目标价7.20  元，折合  12  倍市盈率。我们预计公司  2019  年-2021  年的净利润分别为9.89  亿元，10.17亿元，10.57  亿元，EPS  分别为  0.60/0.61/0.64  元/股。
        ■风险提示：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期。