天风证券-无锡银行-600908-营收和业绩同比双位数增长，中收业务亮眼-210907

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营收、归母净利润同比均实现双位数增长上半年营收同比增长11.48%，增速较一季度提升7.86pct；归母净利润同比增长15.81%，增速较一季度提升9.85pct。

公司业绩加速释放，经营效率提升。

主要得益于净利息收入保持稳定增长的基础上，中间业务收入增长迅猛。

公司上半年手续费及佣金净收入同比增长93.17%，其中代理类业务贡献突出，同比增长98.08%。

净息差下滑，高收益信贷类资产占比提升上半年净息差为1.96%，较去年全年下滑11bp。

资产端定价小幅走弱，其中贷款收益率下滑16bp，对公和零售贷款收益率分别下滑20bp和2bp。

生息资产结构持续优化，公司加大信贷对实体经济投放力度，上半年收益率相对较高的贷款占生息资产比例较去年全年提升2.34pct至56.97%。

公司持续加大对三农、小微企业以及民营企业、制造业的信贷支持力度，助力实体经济恢复。

贷款平均余额中，中长期贷款较去年全年提升15.83pct至60.31%。

上半年对公贷款新增余额中，22.94%投向制造业。

零售贷款方面，个人消费贷和经营贷投放较快，期末贷款余额较上年末增长51.28%和53.78%，高于零售贷款整体的23.26%。

个人住房贷款余额占零售贷款比例较上年末下滑4.71pct至75.08%。

揽储成本略有上升，上半年存款成本率较去年全年提升9bp。

活期存款平均余额占比下滑1.31pct，储蓄定期存款占比提升2.66pct、成本率提升18bp。

资产质量优异，信贷投放维持高增速二季末不良率环比下降5bp至0.93%，关注类贷款占比环比提升3bp至0.39%，仍维持低水平，隐性不良贷款生成压力较小。

逾期率较上年末提升2bp至0.92%，不良认定仍较严。

同时公司拨备覆盖率环比提升33.57pct至437.87%，风险抵御能力显著增强公司持续加大信贷投放，二季末发放贷款与垫款同比增长19.46%，较一季末提升0.83pct，高于总资产的13.69%。

资产扩张对资本有一定损耗，二季末公司核心一级资本充足率环比下滑13bp至8.62%。

公司尚有29.21亿元可转债未转股，若转股完成可有效补充资本。

投资建议：区位经济发达、公司目标清晰，维持“买入”评级公司处苏南经济发达地区，战略定位清晰，坚守服务三农和小微企业市场定位。

推进业务高质量发展，不断开发多元化的乡村振兴金融产品，发展普惠金融，提升金融服务能力。

同时加深生态圈的同业、第三方合作，构建差异化的核心竞争力。

公司积极推进探索数字化风控手段，打造特色“对公网贷”业务。

我们预测2021-2023年业绩增速为16.00%、12.21%和11.92%，给予其2021年1倍PB目标估值，对应目标价7.04元，维持“买入”评级。

风险提示：经济恢复疲弱，信贷需求不足，信用风险波动。