国金证券-基础化工行业：维生素A短期将维持强势，关注全国范围内安全核查启动-190421

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        维生素  A  专题
        行业观点：维生素  A  行业集中度较高，短期由于巴斯夫供应不达预期，行业呈现紧平衡状态，同时渠道库存较低，因此价格具备较强的向上动力。但长期随着巴斯夫以及金达威扩产的完成，行业供需格局将有所弱化。维生素  A  产业链中最为关键的环节是柠檬醛，拥有柠檬醛配套的企业占据了更大的话语权。目前全球的柠檬醛的供应主要来自于巴斯夫，其供应的稳定与否将在很大程度上会影响产品的供需格局。  
        重点行业观点
        MDI  市场整理，供需双方博弈持续：本周  MDI  市场以整理为主，供需双方继续僵持。4月份  MDI  供应商  MDI  挂牌价提升，瑞安装置进行检修，企业控量供应，纵使折价成交保持挺价策略，然而下游需求支撑相对较弱，经济运行暂未好转，下游企业凭借原料库存对价格抵触严重，市场成交较为清淡，成交价格中枢部分有小幅回落，未来还需关注市场博弈结果。
        有机硅价格市场僵持运行，关注行业下游需求：本周有机硅市场基本处于平稳状态，下游需求支撑力度不强，价格上行趋势受阻，产品价格略有分化，高温胶需求平稳，室温胶补库需求暂过，有下行压力。本年度有机硅未有新增产能投产，企业目前开工较高，未来不会出现供给压力，短期产品价格快速提升，但过高的价格提升会导致下游采购热情的下落，未来仍需关注产品下游需求的可持续性。
        聚酯下游需求平稳，恒力  PX  投产  PTA  价差正在不断扩大：目前下游涤纶长丝行业生产负荷  80%左右，库存中等水平略有上升，行业稳健运行。恒力大炼化项目  PX  出产品后正在逐渐放量，本周  PX  价格下降，年中浙石化和文莱项目即将投产放量，预计中长期PX  价格将继续走弱。目前  PTA-PX  价差已至  1000  元/吨以上，行业利润空间正在不断扩大。  
        投资建议
        宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游需求显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资快速增长，机械以及家电等订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回落，化工里  MDI、有机硅单体、钛白粉等产品均出现了显著的提价，在经过2018  年下半年的持续宽松，我们认为旺季需求会比之前的市场预期强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去的观点，我们建议从以下维度关注化工周期：1.  低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA  产业链、MDI  等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯、I+G（星湖科技）等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（雅本化学、中期股份）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。  
        风险提示
        需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动