光大证券-中新赛克-002912-2018年报及2019一季报点评：订单保证全年业绩，单季波动为买入机会-190421

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        ◆事件：
        公司发布  2018  年报，全年实现营业收入  6.9  亿元，同比增长  39%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.05  亿元，同比增长  55%；符合预期。同时公告一季度实现营收  9741  万元，同比增长  8%；归母净利润-621  万元，由盈转亏；符合预期。
        ◆宽带网产品高速增长，移动网前端增速放缓后端起量
        2018  年受益于相关部门对于网络管控力度的加大，前端网络可视化设备需求保持高景气度，公司宽带网产品继续保持高速增长，实现营业收入3.8  亿元，同比增长  49%，毛利率  84%，仍保持高水平。移动网产品收入2.1  亿元，同比增长  16%，由于移动网前端市场渗透率逐步提升，增速有所放缓。公司继续加大后端市场拓展，网络内容安全实现收入  5436  万元，同比增长  133%。公司继续加大行业大数据业务开拓，实现收入  1737  万元，同比增长  244%。
        ◆销售和管理费用率有所下降，研发投入保持高位
        2018  年公司加大市场拓展力度，销售费用同比增长  35%，管理费用同比增长  18%，而销售和管理费用率都有所下降。公司继续加大研发投入，研发费用同比增长  41%，研发人员增长至  638  人，占人员总数进一步提升至  59%。
        ◆发出商品进一步增加，经营性现金流保持增长
        截至  2018  年末，公司发出商品账面余额  1.03  亿元，较  2017  年末继续增加，业务增长势头良好。预收款同比  2017  年末大幅增加  2.94  亿元至  5.5亿元。2018  年公司实现经营活动产生的现金流净额为净流入  2.26  亿元，继续保持良好态势。
        ◆维持“买入”评级
        基于网络可视化行业景气度持续超预期，公司在手订单丰厚，电信  5  亿订单保障全年业绩高确定性，上调公司  19~20  年  EPS  分别至  2.78/3.65  元，续予  21  年  EPS  预测  4.47  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：政府采购预算波动；新进入者导致竞争加剧；新品不及预期