民生证券-有色金属行业周报：电解铝利润逐步修复，公募配置或迎来拐点-190422

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        报告摘要  ：
        每周随笔电解铝利润逐步修复，公募配置或迎来拐点  
        本周电解铝价格回到  14000  元/吨上方、海德鲁氧化铝厂复产预期较乐观、四月国内库存明显下行，叠加复产及新增产能预期投放速度受限，看好电解铝行业利润修复机会。同时，公募有色持仓持续低配，基本金属中铝板块估值相对具备优势。较  2018Q1  的悲观经济预期，当前宏观预期积极修复，有色中基本金属有望迎来配置拐点。考虑  2010  年以来的市盈率及基本面情况，建议关注铝的机会。
        本周评论  
        基本金属：本周基本金属价格呈现偏弱的走势，其中铅、镍、锡跌幅较为明显。3  月份国内流动性数据及经济数据全线向好、本周国常会提设立新的定向宽松工具、中美贸易谈判乐观情绪升温，预期宽货币到宽信用将逐步打通，宏观预期持续向好。同时当前季节性需求旺盛、库存水平下降，基本金属中铜铝的基本面迎来边际改善。在宏观流动性向好，工业金属基本面改善的背景下，工业金属或将维持偏强走势，建议重点关注铜铝板块的机会。标的方面建议关注锌业股份、中国铝业、云南铜业、亚太科技、海亮股份。
        贵金属：本周贵金属价格偏弱运行。COMEX  黄金、SHFE  黄金分别下跌  1.20%、1.50%，COMEX  白银上涨  0.01%、SHFE  白银下跌  0.34%。伦敦现货铂、钯价格分别下跌  1.00%、上涨  2.20%。本周美国三月销售零售数据超预期、英国脱欧迎来缓冲期限、中美贸易谈判加速等多重利好，本周四个交易日内美元指数、10年国债收益率上行，市场风险偏好持续回升，贵金属价格明显承压。同时委内瑞拉抛售黄金，在交易层面增大黄金价格下行压力。然而美联储  3  月纪要显示全年加息暂停、缩表规模逐渐减小、关键经济数据指标下调，表明美国长期经济前景仍有隐忧。叠加欧洲外部需求疲软、工业掣肘欧实际  GDP  增长、债务杠杆高企，或将回到量化宽松的路径——中长期看好贵金属价格走势。标的方面建议关注山东黄金、中金黄金、恒邦股份、盛达矿业、银泰资源、金贵银业、贵研铂业。。
        小金属：本周国内外钴产品价格呈现偏强格局——外媒  MB  标准钴报价15.60-16.75  美元/磅，国内电钴及硫酸钴价格分别下跌  2.12%及上涨  1.92%左右，钴市场企稳回暖迹象显现并有望延续，标的方面建议关注华友钴业、洛阳钼业。
        组合走势  
        月度组合：贵研铂业（25%）、盛达矿业（25%）、华友钴业（25%）、锌业股份（25%）。本月民生有色组合上涨  8.2%，中信有色指数上涨  1.7%，沪深  300指数上涨  3.3%
        风险提示  
        需求回暖不及预期、供给超预期释放、宏观经济及政策不确定性增强等风险