光大证券-巨化股份-600160-产品景气高企，2018年净利创历史新高-190419

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        ◆事件：  公司4月18号晚间发布了2018年年报：2018年公司实现营业收入156.56亿元，同比增长13.42%；实现利润总额26.21亿元，同比增长120.15%；实现归属上市公司股东的净利润21.53亿元，同比增长136.97%。    
        ◆点评：  
        1．2018年公司净利润创历史新高，这主要受益于各产品景气高企，2018年公司主要产品氟化工原料价格同比上涨16.01%、制冷剂价格同比上涨22.78%、含氟聚合物材料价格同比上涨34.02%  、食品包装材料价格同比上涨7.01%、石化材料价格同比上涨9.7%，毛利率氟化工原料提升9.53个百分点、制冷剂提升3.31个百分点、含氟聚合物提升6.1个百分点、食品包装材料提升5.79个百分点、石化材料提升4.27个百分点。    
        2.  R22制冷剂用途的配额将再次大幅削减。根据规划2020年R22将削减基准的35%，扣除2015年已经削减的10%，2020年将再次削减25%，R22主要需求在维修市场，需求较为刚性，因此可以预期2020年R22的供需将会非常紧张。公司R22产能为国内第二，将受益于R22价格的上涨。    
        3．第三代制冷剂是显著的温室气体，2016年《蒙特利尔议定书》第28次缔约方会议通过了关于削减氢氟碳化物的修正案，发达国家将从2019年开始首先减少使用量，而包括中国在内的100多个发展中国家从2024年开始冻结生产量，作为全球最大的第三代制冷剂生产国，出口有望持续走高。公司是全球最大的第三代制冷剂生产企业，拥有产能超过15万吨。    
        ◆投资评级：  
        2018年公司各产品景气高企，净利创历史新高，2019年各产品价格步入下行通道，我们下调2019-2020、新增2021年盈利预测，预计公司18-20年EPS为0.63、0.74、0.86元，但公司是氟化工龙头企业，拥有国内第二的R22产能，我们预期2020年R22的供给将会非常紧张，公司将受益价格的上涨，因此维持"买入"评级。    
        ◆风险提示：  
        产品价格大幅下滑的风险；环保力度不达预期的风险。