国盛证券-量化周报：市场中期上涨结构依旧-190421

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        市场中期上涨结构依旧。上周市场再次出现强势上涨。目前来看，之前的调整仅仅是一波  30  分钟级别调整。市场中期走势结构依然没有发生变化:50、300、上证指数、深证成指、中证  500  以及创业板指处于周线级别上涨中，而且仅走了  1  波，中期上涨趋势刚刚开始。因此，我们认为市场的中期上涨结构依旧，市场若出现日线级别调整，操作基调应该是逢回调加仓。
        创业板中期占优。本周创业板终于确认了周线级别上涨，这波上涨对应的是2015  年  6  月以来的周线级别下跌，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。若短期创业板出现日线级别回调，这将是很好的逢低介入的时机。
        行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。当下基本上是传媒的中期底部，未来  1-2  年会有较大的投资机会。军工、计算机、电子、通信、非银、房地产、汽车、煤炭、家电、食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔已经形成周线级别上涨，中期仍有上涨空间。
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索  A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性货币-宽信用-高波动环境，我们认为未来一段时间里面，小盘、成长和前期超跌属性的股票可能会表现较好。
        基金仓位测算：3月小市值配置陡增。截至  3  月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为  76.97%，较上个月上升  0.62%。风格上，沪深  300  仓位减少  0.46%，中证  500  仓位下降  1.94%，中证  1000  仓位上升3.01%。中大市值中价值和成长仓位各变化-1.10%、-1.29%。
        基金收益分析：嘉实主题新动力。嘉实主题新动力近一年表现出较强的选股Alpha，近一年以来绝对收益  20.50%，远超沪深  300（1.28%）、中证  500（-6.12%）和中证  1000（-9.74%）。基金风格较为固定，主要配置于成长型股票且规模偏于中小盘。从基金的  Alpha  分解来看，除  2018  年  1月到  2018年  2  月有一定的选股负  Alpha  外，整体选股  Alpha  持续较强。
        顶端优化模型高配流动性、情绪和成交量因子；本周情绪指标模型没有发出信号；主题推荐算法推荐石墨烯概念股。本周情绪指标回归正常区间，没有发出信号。上周顶端优化组合跑赢基准  0.649%，本周高配流动性、情绪和成交量因子。主题挖掘算法本周推荐石墨烯概念股。
        风格上小盘价值占优。本周量价类风格呈现高  BETA、反转、高波动和高流动性特点；基本面因子中价值因子表现较好，盈利因子表现较差；市值和非线性市值因子收益为负，市场更偏好小盘股。
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。