华创证券-钢铁行业周报：供需双强态势延续，螺纹高产量压力淡季发酵-190421

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        钢材基本面：螺纹去库趋缓，高供给压力积累。本周内高炉开工率  82.46%，环比增  1.05%，电炉产能利用率为  65.54%,较上周增  1.30%。本周高炉开工率上升，电炉产能利用率亦上升。以  Mysteel  的样本钢厂五大材产量统计，本周产量增加了  4.32  了万吨到达了  1038.95  万吨。其中增产最明显的是螺纹钢，环比上升  5  万吨创下了  355  万吨的历史新高，在高利润刺激下，电炉产能利用率仍有恢复空间，旺季产量预估峰值能达到  360  万吨。从成交来看，本周建筑钢材成交量合计  20.78  万吨，环比下降  2.17  万吨，华北、南方和华东地区成交量都有所下降。其中华南雨季影响较为严重，需求表现整体较好。需求方面比较值得关注的变量是出口需求，3  月出口数据中，钢材单月出口达到了  633万吨，环比+182  万吨，同比+68  万吨，出口需求回升明显，一季度累积同比上升  12.6%。四月国内与东南亚热轧价差在  30-45  美元之间，价差指引的出口需求偏强。从库存来看，本周钢材社会库存下降  91  万吨，钢厂库存下降  13  万吨，合计下降  104  万吨，钢厂去库趋缓。高产量的压力已经逐步体现。分品种来看，本周螺纹钢去库速度趋缓，单周去库  61  万吨，前两周的去库都在  70  万吨以上，去年同期的去库高达  90  万吨，高产量的压力有一定体现。热轧的库存变化本身季节性偏弱，当前的产量压力也比较小，因此表现较为正常，单周去库  14万吨，环比持平，同比去库快  10  万吨左右，库存绝对值低于去年同期  40  万吨。综合来看，本周仍然是高产量+高需求的组合，但是产量进一步上升，需求由于华南雨季略有影响，库存的去化速度减缓。在  5  月下旬需求季节性走弱的阶段，螺纹钢会面临比较大的下调压力。热轧的供需状况比较健康，国内基建带动的工程机械等领域都有较强的需求，叠加出口需求进一步回暖，热轧的基本面偏强。
        从基本面对于现货价格和股价角度来看：期跌现涨，股票上行。本周内  SW  钢铁涨幅  1.22%  ,在申万  28  个一级板块中表现倒数第  9  名。
        原材料：焦炭基本面稳定，铁矿期现双双下跌。焦炭方面，本周焦炭期涨现平，基差缩小，焦炭盈利维持不变。独立焦化厂焦炉生产率下降，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数不变。本周焦炭运行情况较为平稳，利润在盈亏平衡线附近徘徊，成材上涨铁矿下跌为焦炭提供了涨价空间。但港口库存持续新高，钢厂库存也在较高位置，抑制了价格的上涨。低利润与高库存情况下，预计价格偏平运行，若后期出现明显的供给收缩，则提涨有望。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差扩大。铁矿石入港量下降，日均疏港量小幅下降，运价西澳升，巴西升，港口库存下降，铁矿石平均可用天数维持不变。前期铁矿石价格一直较为强势，本周淡水河谷  Brucutu  矿区  3000  万吨产能被批准复产，填补了铁矿供给缺口。但近期钢铁产量新高，铁矿需求旺盛，预计旺季大幅下跌的风险较小。
        黑色产业链利润变化：产业链价格较为稳定，原料价格下跌带动利润上行
        本周螺纹价格小幅上升，中板、热轧板、冷轧板价格小幅下降。原料成本上，焦炭价格稳定，铁矿石价格小幅下降，废钢上行。从利润端来看，成本下降释放了较大的利润空间，各品种的成材利润都出现了上升，长材利润上升最为明显。从电炉钢利润来看，本周废钢价格略有上升，电炉钢利润上升，但涨幅弱于长流程螺纹。从期货盘面利润来看，本周成材价格有升有降、原料价格升降不一，综合作用使期货盘面利润也有高有低。
        投资建议：普钢标的推荐成本控制好，盈利韧性强，估值提升空间大的三钢闽光；品种结构优良、产能利用率持续上升的华菱钢铁，特钢推荐受益于油气管道需求复苏的常宝股份。
        风险提示：需求不及预期，铁矿石价格下跌超预期。