中泰证券-非银金融行业：股指期货再次松绑，期待对外开放促进深层改革-190421

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        投资要点
        投资要点  2019  年  4  月  19  日，股指期货再次松绑，核心变量日内开仓大幅提升，同日，政治局会议提出高水平对外开放促进深层次改革，4  月  21  日，场外衍生品论坛提出进一步丰富风险管理工具，我们认为，衍生品市场迎来发展机遇，借鉴前三次松绑经验，股指期货常态化利好市场交易情绪提升，券商业务期货子公司、IB  业务及自营机遇增多，估值存在提升空间。
        核心变量日内开仓大幅提升，流动性存在进一步改善预期。对比前三次调整我们发现，日内开仓限额提升对流动性改善作用更为显著（详见我们此前的报告《股指期货松绑给市场和券商带来什么？—资本市场改革专题之一》），2018  年  12  月单个品种日内开仓限额由  20  手提升至单个合约  50  手（即单个品种  200  手），按当时指数点位计算，单日持仓市值上限扩大  5  亿，本次继续扩大单个合约日内开仓限额至  500  手（即单个品种  2000  手），超过  15  年  8  月监管要求单个品种  600  手，按当前指数点位计算，单日持仓市值提升至  64  亿，改善幅度较大，我们认为，日内开仓限额持续改善有助于增强对大资金吸引力，为对外开放外资布局提供支持，流动性存在进一步改善预期。
        对外开放持续推进，外资加速布局，衍生品市场迎来发展机遇：MSCI、富时罗素纳入  A  股叠加  QFII、RQFII  改革，外资布局可期。2019  年  3  月  1日，MSCI  宣布将于年内将  A  股纳入因子调整至  20%，预计有望吸引  550亿外资流入，叠加富时罗素纳入  A  股，外资布局可期，同时  2019  年  2  月，QFII、RQFII  制度合并，放宽准入门槛，允许参与金融期货、商品期货、期权等交易，外资投资渠道进一步通畅，我们认为，随着对外开放的不断加深，国内衍生品发展迎来机遇。
        以关键制度创新促进资本市场健康发展，持续关注多政策落地情况，看好券商  beta  属性。a.证券法迎来三审，政治局会议提出科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，保荐机构跟投细则出台，对投行资本实力+研究能力提出更高要求，创收多元化发展，龙头改善可期待；b.股指期货再次松绑，看好场内、外衍生品业务发展前景，券商  IB  业务、自营业务均有望收益，有望成为券商业绩新增长点；c.对外开放持续推进，包括衍生品业务在内，券商多业务迎来机遇，关注沪伦通进展，券商发行、跨境转换与做市、经纪有望受益;  建议持续关注中信、华泰、中金、国君、广发、招商等龙头券商
        风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化；各项政策、改革推进不及预期。