财通证券-玲珑轮胎-601966-年报业绩符合预期，产能扩张及品牌力提升驱动公司持续成长-190421

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        公司发布2018  年年报：实现营业收入153.02  亿元（YoY+9.94%）,归母净利润11.81  亿元（YoY+12.73%）；其中四季度实现营业收入42.57  亿元（YoY+18.18%,QoQ+11.94%）;归母净利润2.97  亿元（YoY-9.36%,QoQ-17.5%）。公司业绩稳定增长，主要因为：1）2018  年公司实现销量5344.33  万套，较上年增长8.85%，同时对全钢、半钢部分价格进行上调。2）收入规模增长的同时原材料成本下降，主营业务毛利增加3.49  亿元。3）受美元汇率影响，公司2018  年实现汇兑收益增加。
        产能稳定增长,成长逻辑不断兑现。2018  年，招远玲珑半钢产能增加96  万套，全钢增加20  万套；德州玲珑半钢增加20  万套；泰国玲珑半钢增加200  万套，全钢增加45  万套；广西玲珑一期半钢增加420  万套，全钢增加30  万套。随着公司“5+3  战略”稳步推进，新产能建设持续进行。仅招远、德州、广西、湖北、泰国四地，公司设计产能就达9030  万套，目前实际达产产能为6445万套，未来几年仍保持稳定成长。
        公司品牌优势凸显，下游客户层级行业领先。2018  年，公司配套市场收入同比增加16.12%。公司为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务，其中2018  年9  月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套，北美福特F150  实现全尺寸备胎供应。零售市场方面，受益公司不断优化的全球营销网络系统，玲珑品牌全球知名度和影响力不断提升，2018  年零售市场收入同比增加7.01%。
        盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。预计2019-2021  年EPS  为1.29/1.75/1.97，对应PE  14.4X/10.6X/9.4X，维持“买入”评级
        风险提示:原材料价格大幅波动，产能释放不及预期，汇兑损失等。