国金证券-雅本化学-300261-高端定制中间体龙头，具有持续发展潜力-190421

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        事  件
        2019  年  4  月  19  日，公司发布  2018  年年报，营业收入  18.06  亿元，同比增加  49.50%，归母净利润  1.61  亿元，同比增长  119.52%。
        分  析
        公司进入快速发展期，2018  年业绩基本符合预期。2018  年公司业绩继续保持高速增长，符合公司业绩预告的盈利区间，受益于公司新建产线投产，生产利用效率的提升，以及下游订单持续增加，公司的农药业务保持高速增长，医药业务稳步拓展，带动公司整体盈利提升。
        三个维度业务布局，夯实公司长期高速发展基础。公司是国内高端定制中间体龙头企业之一，在高端中间体的研发投入行业领先，同国际农化巨头具有长期的合作基础。2019  年下游客户富美实同公司签订了一期  3  年  35  亿元的高级中间体产品订单，若合作理想还将进行后续合作，大额的订单合作将为公司提供坚实的业绩基础；经过多年的产品布局，公司同拜耳、柯迪华等企业同步进行新产品布局，管道内培育了多种产品，将陆续进入放量生产阶段，持续为公司提供新的发展动力；公司在过去成功并购了朴颐化学、颐辉生物，去年成功收购了马耳他  ACL  原料药厂，在医药领域已经形成了发展基础，叠加公司太仓基地在医药中间体、原料药等方面的联动生产，公司在医药领域的布局逐步成熟，将为公司医药业务拓展提供支撑。
        公司发展基础良好，长期受益于化工行业的供给侧改革。江苏省将进行大规模化工行业整治行动，预期将陆续淘汰小型不达标的化工企业。公司长期向国际巨头供货，采用国际标准进行安全环保管理，自身具有较为良好的基础，将长期受益于行业的供给侧改革。公司上半年滨海、如通生产基地暂时停产，公司已经检修时间提前，预期将小幅影响业绩，但下半年受益于下游订单提升以及原材料价格小幅下降，业绩预期将有好转。
        投  资  建  议
        由于上半年两个基地短期停产将小幅影响公  司业绩，保守估计微幅调整公司2019  年盈利预测  4.5%，预测  2019~2021  年  EPS  分别为  0.26/  0.32/0.41元，目前股价对应  PE  分别为  23.8/19.6/15.2  倍，维持“买入”评级。
        风  险  提  示
        海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险。限售股解禁风险：公司    2019  年  3  月  29  日有  3349.28  万股解禁，占总股本  3.48%