天风证券-农林牧渔行业2019年第16周周报：猪价何时再上涨？-190421

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        1、生猪养殖板块：生猪板块产业基本面仍处强势通道，预计  5  月份猪价将再度加速上涨，并推动股价加速上涨，当前位置继续坚定推荐！
        博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价  14.79  元/kg，环比下跌  1.53%，同比上涨43.45%；仔猪均价  36.66  元/kg，环比减少  0.76%，同比上涨  46.43%，二元母猪价格37.32  元/kg，环比下跌  0.21%，同比上涨  23.82%。自繁出栏盈利  310.3  元/头，盈利能力环比减少  6.4%，同比增加  207.06%。
        1）猪价何时再上涨？导致猪价短期下跌的三大因素来看：首先，根据涌益数据，屠宰场库存率已经由  3  月  15  日的  66%降至  4  月  18  日的  41%，在猪价上行周期中，屠宰场再大幅下降的空间有限，我们预计  1-2  周内屠宰场抛库压力将逐步缓解；其次，出栏体重，已经由  3  月初的  106  公斤快速抬升至  121  公斤，出栏体重对于供给的影响预计将边际减弱；第三，两广因疫情抛猪已经月余，根据猪易通数据，近两周来看广西猪价已经企稳，预计两广抛猪的影响也将边际减弱。我们预计，5  月初猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤，三季度猪价有望突破  20  元/公斤。
        2）养猪股的预期差在哪？一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升；二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司  2020  年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。
        3）如何看当前养猪股估值？对应  2020  年的出栏量，以  4  月  19  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  5672  元、牧原股份  8641  元、正邦科技  3779元、天邦股份  4092  元、唐人神  4663  元。而在上一轮周期以  2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121元、12444  元和  5973  元。
        4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
        2、糖板块：糖板块类似于去年八九月份的猪——周期拐点渐近，重点推荐。
        1）周期上，糖价已进入周期下跌第三年，全球白糖已进入减产周期，国内白糖预计2019/2020  榨季进入减产周期，预计  2020  年有可能迎来糖价周期拐点。
        2）股票上，已处于低位，以南宁糖业为例，2013  年周期底部时股价低点为  5.63  元，2008  年周期底部时股价为  6.18  元，而  2019  年  1  月，公司股价触及  4.91  元，当前股价反弹到  9  元。
        3）年内存在多重催化，或导致拐点提前：首先，厄尔尼诺指数持续走高，厄尔尼诺有望到来并导致糖减产超预期；其次，印度  5  月大选之后对糖产业补贴政策有望减少或取消，导致印度糖减产；第三，原油价格有望继续走高，支撑糖价反转。
        4）2018/19  榨季是糖价筑底阶段，持续低价将推动行业产能的去化。2019/20  榨季，国内国际白糖有望迎来共振反转。糖价反转将带来糖企盈利能力的根本性改善。建议投资者关注中粮糖业，其次st  南糖、粤桂股份。
        三、禽养殖板块：产品价格上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份。风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动；相关  st  标的生产经营风险