平安证券-通信行业周报：注意热点回调风险，提前布局新方向-190421

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        行业涨幅较高，需要注意回调风险：本年度第  16  周，通信（中信）行业涨幅达到了  8.91%，大幅领先三个对标指数，领先：沪深  300  指数  5.6  个百分点，中小板指数  7.05  个百分点，创业板指数  7.73  个百分点。在  5G主题的带动下，主设备典型标的中兴通信涨幅达到了  21%，光模块典型标的天孚通信涨幅达到了  14%。总体来看，通信行业  5G、光模块等细分板块的估值都已经较高，回调压力较大，需要注意风险。
        关注热点以外的细分板块：除  5G  和光模块等热点细分板块，通信行业还有不少值得关注的细分板块。5G  时代，软件定义网络（SDN）也将迎来大规模的推广，白盒交换机作为  SDN  的硬件载体有望获得  CSP（通信服务运营商）和  ICP（互联网内容运营商）的亲睐，建议关注以白盒交换机为核心的  SDN  产业链。此外，运营商运营分析系统（BSS，CRM）和网络维护系统（OSS）在  5G  时代的作用也将大大提升，它们是运营商提升运营效率的关键系统；随着华为公司和中兴通讯退出这个市场，市场格局将重整，建议积极关注相关标的。
        关注硅光技术对  400G  光模块产业链的冲击力度：Light  Counting  发布的研究数据显示，到  2022  年，基于硅光集成技术的高速光模块市场份额将从  2018  年的  13%提升至  20%。英特尔公司作为硅光集成技术的领导者，已于近日推出了应用于短距连接的  400G  硅光模块。我们认为，需要关注硅光技术对  400G  光模块产业链的冲击力度。
        移动通信产业链相关公司业绩增长有望持续：据  C114  中国通信网报道，中国铁塔发布了  2019  年  Q1  业绩报告。2019  年  Q1，实现营业收入约  189亿元，同比增长  9.6%；其中：塔类业务收入同比增长  6.8%，室分业务收入同比增长  50.6%。我们认为，运营商的基站建设量仍在增长。主要驱动力来自：4G  网络室外的容量型覆盖以及  4G  网络室内覆盖。容量型覆盖主要解决在热点区域大量移动通信用户上网的需求；室内覆盖主要解决在建筑物内部移动通信网络质量不稳定的难题。在移动通信市场竞争日益白热化的背景下，三大运营商都会加大投入保证网络质量的稳定性。移动通信产业链相关公司的业绩增长有望持续。
        风险提示：1、运营商  5G  资本开支不及预期会使行业增长不及预期，目前来看，运营商的  5G  部署进程基本与预期一致，若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国内运营商的  5G  部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期；2、5G  新应用场景商业化进程存在不确定性，工业互联网、边缘计算和车联网等  5G  应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段，相关企业的业务发展有可能不及预期；3、400G  网络部署进程不及预期，虽然  400G  网络已经成为业内主流趋势，但是在组网互操作性以及技术实现方案方面仍有很多需要解决的问题，若是这些问题不能顺利解决，400G  网路部署进程将不及预期。