安信证券-农林牧渔行业第15周周报：猪价震荡调整，继续坚定推荐海大集团-190421

《安信证券-农林牧渔行业第15周周报：猪价震荡调整，继续坚定推荐海大集团-190421（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-农林牧渔行业第15周周报：猪价震荡调整，继续坚定推荐海大集团-190421（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周观点    
        一、行业观点：猪价震荡调整，个股方面继续推荐海大集团；    
        1、生猪价格震荡调整，有望维持震荡上行。根据智农通数据，进入4月以来外三元生猪价格稳步上涨，价格基本维持在15元/千克以上，本周生猪价格整体弱势下跌、仔猪价格略有回调。    
        根据农业农村部数据，2019年3月生猪存栏同比下降18.8%，环比下滑1.2%；能繁母猪存栏同比下滑21%，环比下滑2.3%。    
        我们认为节前农户集中提前出栏，同时18年行业经过一段时间亏损及非洲猪瘟影响，在18年10月份后仔猪加速淘汰，导致当前肥猪有所缺少，价格的快速上涨进一步导致农户惜售、屠宰企业压价，叠加进口肉制品、库存冻品等因素影响造成价格震荡波动。从调研情况来看，2018年11-12月起，部分地区疫情严重导致母猪带仔淘汰，进一步影响2019年二季度生猪供应；我们认为生猪供给二季度仍然偏紧，猪价有望维持震荡上行趋势。    
        2、个股方面继续推荐海大集团：有望穿越周期，风险收益比高。核心逻辑：    
        1）饲料下游为养殖，终端为畜禽肉制品。居民总体畜禽需求刚性，受经济下行影响小，饲料行业总量整体较为稳定。            
        2）饲料板块市占率有望持续提升。公司为饲料行业龙头，18年总销量约1070万吨，其中水产饲料板块国内排名第一。公司饲料板块成长主要逻辑为：饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约5%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显  ，市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15-20%，禽饲料约5%，猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速。    
        3）养殖板块有望推动业绩增长。公司养猪板块布局长远，有望在未来5年内成为龙头之一，从2018年年报数据来看，公司养殖成本于2018年下半年控制到12元/公斤内，成本显著下降。公司18年出栏量达到70万头，预计19-20年出栏区间100-150/200-250万头。  
        风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等