国联证券-食品饮料行业2019年第14期：五粮液清理产品彰显改革力度-190415

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        投资要点：
        投资策略
        上周大盘有所回调，食品饮料在上半周表现良好，下半周也跟随回调。从细分子板块来看，白酒板块依然具有较好的投资价值。春节以及春糖会的反馈较良好，茅台一季报的高增长也强化了市场信心。目前茅台批价坚挺，普遍达到1900元以上，虽然经销商在3月份已经陆续打款4-6月，但Q2配额到货较少，加之经销商的惜售心理，在名酒需求稳健的情况下茅台一批价具有强烈的支撑。Q1茅台的直销渠道并未达到较好的放量效果，我们认为直销渠道在Q2有望顺利完成，今年下半年的直销放量可期。同时在茅台的高价支撑以及五粮液的自身改革举措下，五粮液1573产品价格近期有所上涨。
        今世缘：重点市场突破，省外拓展可期。公司2018年实现营业收入37.36亿元，同比增长26.55%；归母净利润11.51亿元，同比增长28.45%。公司白酒产品结构持续优化，特A类以上产品增速较快，产品结构提升推动利润率提升。2018年公司白酒销量2.68万千升，同比下降0.51%，白酒毛利率72.94%，同比提高1.19pct。分地区来看，南京大区产品消费层次高增速快，南京大区收入8.30亿元，同比增长52.14%，毛利率78.23%；淮南大区本地消费习惯成熟，营业收入9.14亿元，同比增长17.01%，毛利率69.13%。除此之外，苏南大区毛利率78.73%，属于潜力市场。
        板块一周行情回顾
        上周食品饮料指数周涨幅为0.57%，涨幅位列第3。食品饮料行业细分板块内，上周其他酒类（2.30%）、白酒（1.60%）和葡萄酒（1.38%）表现相对靠前，食品综合（-4.49%）、啤酒（-4.41%）和调味发酵品（-1.92%）表现相对较弱。
        本周重点公告和新闻
        【今世缘】2018年实现营业收入37.36亿元，同比增长26.55%，归母净利润11.51亿元，同比增长28.45%；2019年一季度实现营业收入19.54亿元，同比增长31.12%，归母净利润6.41亿元，同比增长26%。
        【重庆啤酒】2018年实现营业收入34.67亿元，同比增长9.19%；归母净利润4.04亿元，同比增长22.62%。
        【五粮液官方：平等协商，分类分步有序推进品牌整改和清退工作】
        风险提示
        行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期