国金证券-港股通及QDII基金投资策略报告：构建均衡组合，把握防守反击-210907

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基本结论跟据基金2021年中报数据，本报告统计的“港股通基金”包括：1）主动偏股型基金（股票型+混合型剔除偏债）843只（份额合并计算，下同），总规模2.45万亿元。

其中港股市值占基金净值比例大于50%的“高港股仓位基金”65只，合计规模1047亿；港股比例在30%~50%之间的“区域平衡类基金”118只，规模共计6013亿；港股占比低于30%的“低港股仓位基金”660只，规模共17402亿。

2）指数型基金（含ETF）58只，总规模279亿元。

其中“高港股仓位基金”32只，规模共145亿；“区域平衡类基金”14只，规模共63亿；“低港股仓位基金”12只，规模共71亿。

9月港股通及港股QDII投资建议以防守反击为核心策略，构建新老经济和不同区域相对均衡的投资组合，围绕港股稀缺性和性价比具备优势的标的进行布局。

防守端建议优选在公用事业、电信服务等板块参与度相对较高的基金，发挥需求稳定、防御属性较强的优势；反击端可侧重景气度较佳的汽车行业及上游材料、消费板块的高性价比资产，此外互联网行业虽政策仍未完全明朗，但龙头股价大幅缩水后已进入中长期配置区间，可考虑适当布局。

港股通基金精选：因近期港股行业轮动频繁不利于风格固定的选手，建议甄选行业配置相对均衡、新老经济兼顾布局的产品，从而在港股市场不确定性高企的环境中实现攻守兼备的目标。

本期精选张峰和赵年珅掌管的“富国民裕沪港深精选”、罗佳明和沈悦管理的“中欧丰泓沪港深”。

港股QDII精选：可发挥QDII投资地区相对多样性及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时亦能兼顾美股、中概、A股等多个市场的全能型选手，从而分散单一市场风险。

此外，在政策及外部环境不确定性高企的当前，投资中对于公司质量的考察变得更加重要，应更注重基金经理的择股能力、对企业基本面的掌握情况。

综合对短中长期各基金的定性和定量指标考察，本期精选徐成管理的“国富大中华精选”、汪孟海和王菀宜共同管理的“富国红利精选”。

海外市场分析及QDII基金精选：以美国为首的发达经济体对疫情的控制程度明显优于新兴市场，因而更早进入经济重启后的复苏阶段，且在数万亿美元的经济刺激计划提振下，财报显示美企盈利改善也为市场提供了基本面支撑，故我们长期依然看好美股尤其是优质成长股的表现。

但进入四季度后宽松政策减量的预期增强，尽管8月非农就业数据大幅低于预期，市场预测美联储宣布减量的时点可能从9月议息会议向后推迟，但年内或明年上半年开启缩表仍是大概率事件，则美债收益率有可能再拾升势；另一方面，美股估值依然偏高，未来增长预期已有部分透支。

鉴于此，当前建议投资者延续跨市场配置思路，增强组合中标的多元化程度从而拓宽投资边界，在最大化收益来源的同时分散单一市场风险；在具体基金的选择上不追逐固定风格、重视个股阿尔法的挖掘能力。

具体而言，精选“广发纳斯达克100”、科技主题“汇添富全球移动互联”、医药主题“汇添富全球医疗”。

风险提示：国内外疫情防控、美联储货币政策、地缘政治因素等。