兴业证券-农林牧渔行业周报：消费淡季叠加屠宰清查，猪价短期震荡不足为惧-190421

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        投资要点
        农业板块弱于大盘。1）本期沪深300指数上涨3.31%，农业板块下跌0.07%，在28个子行业中排名第26位；2）本周农业主要子行业表现弱势。养猪板块仅天邦股份上涨且获得正超额收益，其余标的下跌；养禽板块所有标的均下跌；饲料板块新希望、禾丰牧业下跌，其余标的上涨且超额收益为正；动保板块瑞普生物、海利生物、天康生物上涨且超额收益为正；种子板块隆平高科、荃银高科下跌，其余标的中神农基因、丰乐种业超额收益为正。  
        猪价小幅下跌；毛鸡、苗小幅上涨。1）4月20日，猪e网生猪报价14.60元/kg，价格环比下跌2.01%。目前仍处消费淡季，5月1日起国家将在加工流通环节开展非瘟检测，屠宰企业减量压价，加上疫情频发地区养殖户出栏积极，前期压栏养殖户随猪价滞涨陆续出栏，当前终端供应较为充足。2）4月20日，毛鸡5.38元/斤，环比上涨1.51%；鸡苗9.90元/羽，环比上涨1.02%。假期即将来临，经销商仍在集中采购鸡肉产品，受猪肉消费转移、东北等地疾病偏重成活率降低影响，屠宰企业竞相收购，但为缓解亏损下调开工率，限制涨幅。目前肉禽总规模继续扩大，新型科技养殖户继续纳入补栏，春季出苗速度有所提升，但终端需求持续加大，支撑苗价高位震荡。  
        本周重要公告：1）中粮糖业：年度报告营业收入175.15亿元（-8.57%），净利润5.04亿元（-31.93%）；拟暂不进行利润分配；2）海大集团：年度报告营业收入421.57亿元（+29.49%），净利润14.37亿元（+19.06%）；3）圣农发展：第一季度报告营业收入30.84亿元（+31.17%），净利润6.53亿元（+414.14%）；4）华英农业：年度报告营业收入53.49亿元（+29.77%），净利润1.19亿元（+94.06%）；5）金新农：大成欣农完成协议转让过户登记，控股股东变更为湾区金农；6）瑞普生物：年度报告营业收入11.90亿元（+13.61%），净利润1.19亿元（+13.43%）；7）唐人神：年度报告营业收入154.06亿元（+12.26%），净利润1.37亿元（-55.87%）；第一季度营业收入33.55亿元（+2.20%），净利润539.38万元（-87.85%）；8）正邦科技：年度报告营业收入221.13亿元（+4.74%），净利润1.93亿元（-63.21%）；第一季度营业收入51.94亿元（+2.20%），净利润-4.14亿元（-743.42%）；与抚州市临川区人民政府签署合作协议，建设年产24万吨饲料食品项目。  
        投资建议：    
        （1）能繁母猪存栏降幅再创新高，下半年猪价有望涨至历史高点。近期我们召开了生猪存栏数据解读专家电话会议，3月生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%，能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%，降幅再创历史新高。整体看产能去化程度散户大于规模场，北方大于南方，目前南方开始出现抛售情况，价格北高南低。近期国家对加工流通环节进行非瘟清查，屠宰企业加速出货，短期内市场供应充足，价格受到打压但不具备持续下跌的基础。我们预计五月后待屠企库存冻肉清理完毕，同时市场猪源供给进一步下降，叠加旺季需求好转，猪价将迎来第二波快速上涨行情，年内或直接涨至20元的历史高位。进口方面，预计今年国内进口增至200万吨，但只能弥补1/5-1/4供需缺口，未来价格上涨不可避免。上市公司一季度最差的时候已经过去，未来兑现业绩的确定性增强。我们继续看好养猪板块，对应标的有：温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。
        （2）供给短缺，叠加替代需求，禽价继续高位运行，建议加强关注养鸡板块。国内连续几年引种量不足，叠加严重疫病影响，行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在1400万套左右，实际供给情况处于历史低位；商品代苗价飞涨突破9元/羽不断刷新历史新高，父母代报价接近70元/套，供给短缺驱动上游价格处于历史高位。后续随着生猪深度去产能后供给出现短缺，猪价上涨，有望带动下游鸡肉端的替代需求，终端肉价上涨有望带动上游持续景气。后续上市公司业绩有望持续兑现，建议加强关注白鸡板块。对应标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
        （3）3月农产品对CPI贡献大幅转正。3月鲜菜、鲜果、猪肉同比大涨，春季是蔬菜、水果供应低点，加之多地低温阴雨天气影响，价格涨幅明显。生猪产能下降幅度超越历史极值，供给短缺凸显，猪价进入快涨通道，为同比连降25个月后首次转涨。鸡蛋、水产供给恢复，价格偏弱。我们预测4月农产品将进一步推升CPI读数。3月生猪价格跳涨，考虑到生猪向终端猪肉价格传导有一定滞后，后续压力降显现。叠加去年超低基数，4月猪肉项涨幅有望明显上升。受肉价上涨拉动，预计禽，蛋价维持强势。水产价格同比看跌。
        （4）国内外糖价最低点已过，目前底部震荡待涨，建议关注中粮糖业、南宁糖业。本榨季巴西中南部大幅减产26.5%，预计全国减产幅度在20%以上，印度、中国预计小幅增产约5%，泰国略减产，全球糖市库存压力有所缓解，供应预计转为小幅过剩甚至短缺。据福四通估计，19/20榨季巴西甘蔗制糖比仍将维持在40%以下的较低水平，产量不会明显增加，印度、中国甘蔗种植面积预计不会明显减少，库存仍有压力。目前国内外糖价最低点已过，若今年厄尔尼诺影响较强，糖价有望于19/20榨季进入上行周期，建议关注南宁糖业、中粮糖业。
        风险提示：疫情扩散、政策因素、价格波动大、原材料成本上升等。