平安证券-硕贝德-300322-业绩符合预期，5G红利逐步释放-190422

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        事项：  
        公司公告2019年一季报，2019年一季度公司实现营收3.88亿元（7.44%  YoY），归属上市公司股东净利润0.18亿元（17.48%  YoY），每股收益0.04元。
        平安观点：  
        聚焦射频核心主业，强化公司内部管控能力：公司公告  2019  年一季报，2019  年一季度公司实现营收  3.88  亿元（7.44%  YoY），归属上市公司股东净利润  0.18  亿元（17.48%  YoY），销售毛利率和净利率分别为  23.14%和  4.81%；相比  2018  年分别提升  1.35pct  和  0.68pct，业绩基本符合预期。费用端：2019  年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为  2.51%、2.16%和  6.22%，与  2018  年相比变化不大。战略规划上：公司  2017  年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019  年  3  月公司与大港股份签署了《股权转让框架协议》，将科阳光电  65.58%的股权转让给大港股份，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为  5G  时代天线射频部件引领者。
        5G  射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，手机端：公司持续深耕现有的大客户，获得了华为多个机型手机天线订单，其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO  的市场份额也逐步提升；NB  产品线表现出色，在联想的市场份额保持稳步增长，获得了  DELL  高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货。随着  5G  等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升，公司与  ECE  合作，共同开发  5G  微米波射频前端芯片，5G  MIMO  天线及毫米波天线阵列，提前布局  5G  领域谋求领先地位。在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产  4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，成为上海通用、南美通用、比亚迪、吉利汽车等国内外知名车企  20  余款车型的多合一天线供应商，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面：公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在  5G  基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。
        投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，公司在  5G  射频技术方面已有突破，预计未来  5G  持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前的净利预测不变，预计公司  2019-2021  年归母净利分别为  1.23/1.76/2.46  亿元，对应  PE  为  57/40/28  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）产品竞争价格下跌风险：公司有部分业务是指纹识别模组，在指纹识别模组领域技术门槛相对较低，若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利